4）壳资源沉淀、退市机制失灵：大量“僵尸股”长期占据市场通道，壳资源无法有效退出与重组，影响优质科技企业通过借壳、并购方式快速进入资本市场。现有制度缺乏资源流转与激励整合的有效机制，造成“资源错配＋资本沉寂”的双重困局。
优化制度五点建议
要破解当前困局，仅靠“科企专线”的流程便利远远不够，香港必须系统性推动制度重构，构建面向科技企业生命周期的模块化、多路径资本市场结构。本文的建议包括：
首先，建立多层次市场结构。在主板之外，应重启创业板定位为“科技成长板”，专为尚未有盈利但具有研发能力的企业设立融资通道，同时设立OTC科技沙盒市场，支持早期项目、小市值科技公司挂牌，承担资本“早期容器”角色，并且设立与主板的转板机制，形成“沙盒─成长─主板”生态链。
其次，引入技术评估与估值机制。针对18A和18C企业，应引入“技术＋市场＋资本”综合评价体系，设立港交所技术评审专家委员会，参考以色列与STAR Market经验，引导券商、VC（创业投资）、产业投资者共同设定技术估值模型，降低定价信息不对称，缓解市场误解。
其三，建立做市机制与战略配售制度。允许18C企业试点引入做市商制度，提升流动性；同时鼓励引入产业资本、政策性基金参与战略配售，提高上市初期估值稳定性，增强二级市场承接能力。
其四，建立主动退市与再上市闭环机制。针对“僵尸股”，设立三指标触发退市机制（市值、成交量、信息披露）；并建立私有化后快速再上市机制，鼓励资源循环、退出有序，为科技项目腾挪空间。
其五，放宽并购重组限制，激活市场整合功能。在完善退出机制的同时，应鼓励通过市场化并购重组来实现资源优化配置。香港应松绑对上市公司并购重组的过严限制，提高监管灵活度，包括适度放宽“反向收购”（借壳上市）的限制条件，在确保信息披露和投资者保护的前提下，允许有实力的优质资产通过并购进入上市平台，以盘活壳公司资源，赋予停滞企业新生命；鼓励行业龙头对产业链上下游的小型上市公司进行整合收购，简化审批流程，加快审核速度。 |
