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| 美国通胀预期及消费者信心指数（图片来源；大公报） |
中评社北京9月8日电／大公报9月6日发表中金公司分析师肖捷文、张文朗评论文章。
美国正步入“高关税、高利率”的“双高”时代。8月以来，美国并未达成新的关税削减协议，反而将对印度进口商品的关税税率提高至50%。与此同时，美国政府关税收入继续增加，根据财政部长贝森特近期的表述，仅今年关税带来的财政收入将超过3000亿美元，未来或进一步增加。国会预算办公室（CBO）最新估算显示，关税在未来或能为财政贡献约4万亿美元收入，显着高于此前预计的2.8万亿美元。
美国政府关税收入增加意味着私人部门将承担更高成本。若关税由企业承担，企业利润将受侵蚀，从而压制招聘与投资需求；若由居民承担，则物价上涨，生活成本上升，实际购买力下降，最终削弱消费支出。换言之，关税对总需求具有收缩效应（因为关税本质上也是一种税收），对通胀的影响则取决于成本向消费者转嫁的程度。
除关税以外，美国经济还面临另一个政策挑战：收紧的移民政策。过去数年，美国劳动力供给和人口增长在很大程度上依赖移民。2021至2024年，拜登政府的边境政策较为宽松，使美国经历了前所未有的移民激增。CBO估算，美国人口净增730万“其他外国公民”，远高于疫情前每年约10万的平均水平。与以往非法移民潮不同，此轮涌入者中，许多人获得了临时庇护身份并取得工作许可，有效促进了劳动力供给。但随着特朗普政府收紧移民政策，移民流入已出现明显下降。这不仅体现在流入的减少，也表现为流出的增加。
移民放缓将削弱劳动力增长，对经济扩张形成压力。劳工部数据显示，今年以来外国出生的劳动力人口下降，劳动参与率也同步下滑，显示劳动力供给正收缩。移民人口的下降也会削弱需求，一个渠道是消费增长动能将减弱，另一渠道是住宿需求的下降会使本已承压的房地产市场雪上加霜。
还有一个因素值得关注，那就是中国“反内卷”政策的潜在外溢影响。过去几年，美国通胀放缓与中国PPI（工业生产者出厂价格指数）与出口价格增长缓慢也有关，但如果中国PPI回升，叠加关税，对美国通胀也可能带来一定推升作用。
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