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| 今年人行对于中间价调整的变化（图片来源：大公报） |
中评社北京9月28日电／据大公报报导，今年，汇率和股市之间的关系非常有趣。9月中旬，人民币升破7.10，沪综指刷新年内新高；但一周以后，人民币跌破7.14，股市同样大幅上涨。要挖掘背后的信号，可以从人民币汇率大幅波动的原因入手，最直观的当然是美元在降息月的大幅起伏，但更加耐人寻味的可能有两点：一是人民银行对于汇率乃至货币政策态度的微妙变化；另一个则是全球资金再配置大背景下，汇率和股市的新关系。
人民币（相对美元）汇率波动，美元一定程度影响方向，但“弹性”才是最大的细节。近一个月来美元的波动逻辑是比较清晰的，8月底在杰克逊霍尔会议（Jackson Hole）上，美联储主席鲍威尔措辞偏鸽，叠加不尽如人意的就业数据和白宫持续的宽松施压，美元开始提前交易9月议息会议的宽松“惊喜”，而9月中旬美联储的谨慎降息，美国数据恰如其分地反弹，美元顺势出现一波触底升值。
人民币的节奏基本与美元一致，但在“弹性”方面前后却大相径庭。我们可以从美元和人民币汇率日度变化的联系中看出端倪：在8月底，人民币是更偏升值的，而到了9月中下旬、尤其是最近，人民币反而是贬值弹性更大。
人民币汇率出现了“顺周期”性。在8月底美元贬值压力大的时候，人民币更倾向于升值；在9月中下旬美元反弹的阶段，人民币更偏向于贬值。这其实和近年来人民币稳定的特性是有些相悖的。这是为什么呢？我们从政策和市场两个维度来分析。
政策上，人民银行对于汇率的思路在中美开始谈判前后出现了明显的变化。在5月初中美瑞士谈判前的思路是稳定为主、预防大幅贬值；而之后，人行明显减少了向升值方向的影响，对于人民币的弹性有更大的容忍度。
第二个明显的特征是在5月之后一度推动人民币的补涨升值。笔者在此前文章中已经提及，一方面是为了减轻人民币相对一揽子货币（比如欧元、日圆等）的持续贬值，避免不必要的贸易摩擦；另一方面也可能和一些重要的事件节点有关，比如贸易谈判、阅兵等。
而近期人民银行又开始降低升值的“水温”，背后可能有两方面的考量，第一还是“稳定”，对于人行而言不想看到的是急升或者急贬，而如果延续此前的势头，人民币升值是有可能进一步加速的，触发因素除了最近几个月国内资本市场的包容性和吸引力明显提升外，升值预期的持续可能进一步带来美元存款和待结汇资金的加速回流，导致进一步强化和加速人民币升值。 |
