而到了2015年，发债主体继续放开，从而迎来了债市的一个高峰。当年1月份，证监会发布《公司债券发行与交易管理办法》，将公司债发行主体范围扩大至所有公司制主体，大量3＋2和2＋1期限结构的债券开始发行，这些债券也多集中在今明两年到期。
相对宽松的外部融资环境使得不少企业热衷于大举借债，为自身的发展扩张补充弹药。
“企业融资不外乎发行债券、银行贷款等几个方法，银行贷款融资成本低，但银行更愿意给资质好的企业放贷。”在广州一家证券公司从业达十年的乔菲向南方周末记者打了个比喻，“银行一般都是看砖头吃饭，有抵押物就好贷。”
在债券市场，民营企业不需要提供抵押物，甚至不需要担保人就能够发债，大大拓宽了民营企业的融资渠道。乔菲认为，之所以那么多企业在当时热衷于发债，其实跟当年融资利率、融资成本相对较低有关。
由于有了便捷的发债渠道，当时出现了“发债还贷”的现象。在中国城市建设集团第一期中期票据的募集书上就写道，资金募集用于偿还即将到期的银行贷款。资料显示，五洋建设的两只债券，也有不少偿还了银行贷款。
据徐冉分析，在当时，银行为了防止出现坏账和不良资产，也积极帮助企业到资本市场发债。这导致出现的一个结果就是，企业的债务从银行的贷款转嫁到债市，银行则金蝉脱壳。
“银行为了防止坏账，有可能让企业先还钱再授信，然后再继续给钱。”乔菲向南方周末记者分析，“这其实是银行回笼资金的一种正常方式，但实际上，遭遇趋紧的融资环境之后，银行在授信时也保守了很多，融资压力就转到了企业头上。”
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