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不加息恰是综合权衡内外因素结果

http://www.CRNTT.com   2010-06-11 08:26:44

不过并不认为欧洲主权债务危机带来的出口增长预期变化，与没有启动加息政策有直接关系。因为分析今年经济增长的驱动因素，对顺差增长的贡献是非常保守的。在去年11月欧洲主权债务危机尚未冒头时就已开始的动态微调，是既定的通胀预期管理的相关货币政策，似乎并不是基于对全球经济会强劲反弹的判断，更不是基于全球贸易会恢复到危机之前的水平的基础上制定和实施的。主流判断基本认为，顺差增长对经济增长的贡献仅仅是在低水平上转负为正。 　　所以，因为过度关注欧洲主权债务而没有启动加息政策的分析，并没有太多根据。不加息，正说明中国货币政策并没有过度受到欧洲主权债务问题的影响。针对过剩流动性的管理目标，一开始就是以数量化工具为主的，加息原本就不是通胀预期管理的主要货币工具。 　　另一认为过度关注外部变数的观点认为，主要发达国家的低利率货币政策还没有调整，中国的利率政策不应被美元利率和其他主要货币的利率调整所牵制。 　　应该说，这确实是中国没有加息的原因之一。在主要经济体没有改变低利率甚至零利率之前，中国加息会加大内外利差，增加热钱流入的动力，加剧流动性过剩的货币环境，甚至抵消货币政策流动性管理的效用，加大通胀预期管理的难度。从2007年到2008年上半年，十次存款准备金率的上调，六次加息，几万亿的公开市场操作，都没有完全对冲结汇带来的流动性增长，便是明证。更何况，在当前实行流动性管理的关键时刻，大规模输入性流动性的增加，可能会使流动性管理前功尽弃，推动通胀恶化。这是一个实实在在必须特别关注的引发国内通胀的重要因素。 　　文章称，在是否该调整利率的讨论中，既考虑了加息对改变负利率的心理压力有边际上的调整作用，也讨论了利差加大会带来资本的大规模流入，可能产生抵消流动性管理的货币政策的效用。在房贷折扣利率没有取消，相应的工具没有完全使用之前，利率调整对房地产调控暂时还不是必要工具。为保证经济平稳运行，以货币政策的正常操作方式，利率不可能一次性调整到位，想要遏制地方政府过度投资推动经济过快增长的冲动，加大对银行信贷的监管力度，效果可能比加息更明显。在当前通胀预期管理和保增长的平衡过程中，利率调整增加资金成本，对于本来就贷款难的中小企业，会进一步加大信贷成本减少边际收益，不利于中小企业的发展和民间资本的投资增长，不利于经济增长的稳定。至于季节性因素，自然灾害，国际大宗产品价格上升等等带来的价格水平上升，加息也是无能为力的，完全可以采取其他更有针对性的政策。

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