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治理通胀成效初显　紧缩力度仍不宜放松

http://www.CRNTT.com   2011-06-27 08:25:26

季节调整之后，2010年7月份CPI环比增速折算成年率为4.3%，到同年11月，CPI环比增速折算成年率超过了10%。之后，随着宏观调控力度的逐步加大，CPI环比增长势头逐步减缓。通胀加速上涨背后的影响因素是多方面的，既有货币供应量增长过快所导致的总需求扩张，同时也有劳动力成本上升、农产品和资源类产品价格上涨冲击以及美国第二轮量化宽松政策对通胀预期的助长作用等因素。但是，从产出缺口和CPI变化之间呈现比较明显的正相关关系并且有一定的领先滞后关系来看，和前面几轮通胀类似，本轮物价连续上涨主要还是由整体流动性过于宽松导致总需求扩张所致。受外汇占款增长较快的影响，广义货币供应量环比增速从2010年7月的15.4%迅速升至10月份的25.6%。产出缺口亦迅速转正并在同年10月份升至高点。 　　紧缩力度已经接近合适水平，但仍需持续一段时间 　　通过梳理2007年以来两轮典型的通胀增速以及相关的调控措施，可以看出，2010年9月份以来货币政策的紧缩力度已经接近2007年年底的水平。由于两轮CPI环比增速的高点分别出现在2007年8月和2010年11月，因此比较是以2007年7月和2010年l0月为基准时点。通过比较发现，2010年l0月以后广义货币供应量环比增速、真实有效汇率升值幅度、实际利率以及10年期国债与一年期国债收益率之差等几十个反映货币政策条件松紧程度的关键中介变量走势近似于2007年7月至2008年年初的走势。而目前各指标的水平反映，货币政策松紧程度已经基本与2007年年末相当。 　　2007年12月最后一次加息到国内需求增速出现明显下滑2008年一季度末　中间间隔约3个月。当然，此期间继续回收多余流动性，人民币有效汇率升值进程也没有中断。在治理本轮通胀中，货币政策实际紧缩的情况与上一轮通胀时有诸多类似。除此之外，财政支出和一些高耗能项目的投资目前也受到严格控制，其中，2011年前两个月财政净收入达到8011亿元，比去年增加2813亿元，同比增幅为54.1%。再加上各地房地产调控措施的逐步落实，结合2007年年底到2008年一季度期间的经验，国内需求的增幅预计还将继续回落，总体判断当前的紧缩力度已经接近合适水平。 　　对今后调控的一些政策建议

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