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余永定：中国应暂停增加外汇储备

http://www.CRNTT.com   2011-04-13 08:24:12

文章认为，“双顺差”导致的外汇储备不断增加本身已经表明中国经济存在着严重的资源配置不当。更糟糕的是,多年来,中国得外汇储备一直在遭受由于美元指数贬值和美元购买力下降导致的资本损失。不管外管局多么努力,不管在账面上收益率始终还说得过去,中国的外汇储备肯定越来越不值钱,而且外汇储备积累的越多,中国要遭受的损失就越大。2003年,当中国人民币汇率升值的问题刚刚被摆上中国政策议事日程的时候,中国外汇储备总额不过4000多亿美元。那时,每桶原油不足30美元,金价每盎司不足400美元。七年后的今天,中国的外汇储备总额已经接近3万亿美元,而原油和黄金的价格已经超过每桶120美元和每盎司1400美元。换句话说,中国的外汇储备是七年前的7倍,而按照石油与黄金做参照物的购买力仅为七年前的2.8倍和2.1倍。同样值得注意的是,从长期来看,美元贬值的趋势更是明白无误。从1929年至2009年,美元的购买力已经下降了94%。 　　中国应该在很早以前就逐渐从美国政府债券市场退出。但是,美国财政部数据显示,截止2010年底,中国持有的美国政府债券总额依然高达1.16万亿美元,而且其增量可能占外国政府对美国政府债券增持总额的60%。这些数据的精确度尚有争议,但整体情况是明显的:虽然中美经济关系起伏不定,中美之间的唇枪舌剑越来越激烈,但是中国还是一直在借钱给美国。 　　文章指出，现在,中国要想在不引发严重的政治和金融问题的前提下大幅度减少现有外汇储备存量,似乎为时已晚。但中国至少应该停止进一步增加外汇储备。自2009年以来,中国贸易顺差已大幅下降。很多中国人都高度评价中国在调整外贸不平衡方面取得的进步。但是,据报道2010年中国贸易顺差仍然高达1830亿美元,经常项目顺差较2009年蹿升25%,达3062亿美元。由于还有大量净资本流入,2010年中国国际收支顺差超过4700亿美元,其中大部分肯定会转化成新的外汇储备。 　　在中国的“十二五”规划中,中国政府表达了调整国际贸易不平衡的强烈意愿。事实上,中国政府过去至少八年来一直都在谈再平衡。在其“十一五”规划中,中国政府就制订了到2010年基本实现国际贸易平衡的目标。但是政府并不希望使用汇率政策和其他短期政策工具来直接调节不平衡,而是寄希望于那些消除储蓄与投资之间差距的结构性调整来实现这个目标。这种方式的优点是稳健,缺点是调整速度太慢。在漫长的调整阶段,中国将继续积累外汇储备,继续大额亏损。不幸的是,由于持有美国政府债券所造成的损失不会对中国经济造成直接影响,并且损失也会由整个经济体分担,政府往往会选择一种较为缓慢但政治上更为安全的方式。

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