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余永定：中国应暂停增加外汇储备

http://www.CRNTT.com   2011-04-13 08:24:12

文章分析，难道中国就注定要继续积累外汇储备,眼睁睁地看着其价值不断蒸发吗？由于两大顺差,人民币难免有升值压力。为了避免人民币升值、或者放缓升值速度,中国人民银行必须出手干预外汇储备市场,买入美元、卖出人民币。人民银行的干预不可避免地导致中国持有更多的美国政府债券。要想让外汇储备不再增加,从而将中国外汇储备的资本与美元损失降到最低,最简单的方式就是人民银行不要再干涉外汇市场。毫无疑问,如果人民银行停止干预,人民币汇率将会上升。但是上升幅度到底有多少？中国官方的说法是人民币并没有被严重低估。如果是这样的话,停止干预并不会造成大幅升值。另外一个官方说法是人民币升值对中国贸易不平衡不会产生很大的影响。如果是这样的话,中国就没有必要担心会出现大幅升值了。 　　停止干预的真正风险在于,人民币有可能确实被严重低估了,而升值的确会对中国贸易状况产生严重影响。如果是这种情况的话,中国必须准备接受出口下滑、失业率上升的后果。但事实上,中国出口企业对于包括人民币升值在内的外部冲击的韧性很强,远远高于某些官员和经济学家的预测。目前,中国政府正适度调低经济增长速度。而在一些沿海地区,劳动力短缺的现象已经出现。中国政府财力雄厚,应该能够帮助这些企业和他们的工人渡过转型期内由人民币升值造成的困难。 　　中国政府已经宣布,2011年的通胀率必须控制在4%以内。毫无疑问,升值能够帮助控制通胀,尽管中国并不把汇率政策作为应对通胀的工具。但外汇储备增加一直是中国基础货币增加的最重要源头。而人民银行已经越来越难以继续通过发行央票的方式执行冲政策。停止对外汇市场的干预将使人民银行甩掉来自汇率政策的干扰,集中力量对付通胀。 　　文章最后说，央行停止对货币市场干预是一个非常复杂的问题。“魔鬼隐藏在细节里”。中国需要准备一份细致的行动计划,以应对可能出现的各种不确定因素,包括升值过度的风险。但是,无论如何,中国调整汇率过于缓慢所带来的经济与福利成本都实在是太高了,并且还会继续不断升高。中国必须要两害相权取其轻:或者是现在承受人民币升值带来的短期剧痛,或者是未来接受巨额外汇储备买不到什么东西的惨痛现实。中国允许人民币自由浮动、同时保留必要时进行干预的权利的时机可能早已经到来。

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