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人民币国际化应“由内而外”

http://www.CRNTT.com   2012-06-17 09:17:52

文章认为，根本而言，人民币国际化并最终成为全球储备货币的关键，是要实现人民币的投资功能。这取决于两个因素：其一是金融市场和金融产品的广度和深度，其二是资本项目的开放程度。而这两点又是互为因果的。开放资本账户带来的益处取决于国内金融部门的成熟程度。对于发展越充分，效率越高的金融机构，资本账户开放带来的好处就越多。而反观中国金融体系，还远没有与货币国际化相匹配的效率。我国金融总体还处于金融潜化阶段，金融体系资本利用效率不高，直接融资比例过低，市场内部的投融资主体存在结构性缺陷，金融脆弱性较大。 　　在这样的境况下，靠放开资本项目来推动货币国际化也是很危险的，国际资本自由流动将带来金融冲击，包括资本外逃引发政府财政收入下降、银行流动性危机、借贷成本上升和债务危机。另一方面，境外人民币市场的发展和资本项目的开放可能会提高国内宏观政策的复杂性。人民币国际化后，有一部分人民币将会在国内市场和离岸市场之间相互流动，可能会削弱中央银行对国内货币量的控制能力。 　　文章介绍，日元国际化也是前车之鉴。日元国际化模式有几大缺陷：首先，日元国际化是一个单向的过程。日本推行日元国际化之初，主要建立在出口优势带来的经济地位提升的基础之上。作为贸易顺差国，日本无法通过贸易赤字的形式对外输出货币，而只能通过单向的日元贷款等金融资本渠道进行货币输出。 　　其次，相对于国内金融改革滞后，资本项目开放过快会导致国际热钱涌入炒作资产价格。同时，日元的国际化进程也直接导致了企业资金的流出、以及居民投资的国际化，令本地市场的消费和就业持续低迷，并最终导致了泡沫破裂。 　　再有，日元国际化只是形成本国银行、企业和离岸市场的自我循环，而没有达到日元被国际认可或者在国际大宗商品贸易结算获取主导权和定价权的地位，所以日元的国际化模式，特别是贸易结算加上离岸市场的模式，并非是货币国际化的成功之路。 　　文章指出，国际金融的历史表明，货币国际化最终是市场选择而非政策推动的结果。人民币能否成为一种国际化货币，关键仍取决于中国经济在未来20年能否继续持续健康增长、中国金融市场能否发展壮大。在国内金融市场发展依然滞后、利率与汇率形成机制仍然存在扭曲的背景下大力推进人民币国际化，不应该成为当前人民币国际化推进的重点。 　　因此，人民币国际化不是一朝一夕能实现的，更不能“揠苗助长”，否则的话，很可能陷入人民币国际化的陷阱。人民币国际化的视野固然在外部，但是推动国际化的着力点依然要放在国内一系列金融和经济改革上。

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