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PMI旺季不旺背后的逻辑

http://www.CRNTT.com   2014-05-08 08:14:54

中评社北京5月8日讯／一般而言，伴随着3-4月份气候回暖，开工量增加以及财政下放力度加大，这两个月经济数据往往会出现季节性反弹，所谓金三银四。然而，仅就今年中国经济而言，3-4月PMI数据反弹幅度低于往年，实为经济旺季不旺，凸显了中国经济差于预期的局面。在此背景下，为防止经济下滑失速与金融风险爆发，建议更多稳增长政策抓紧落实，而全面降准也有必要，越早越好。 　　中国证券报发表瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光文章分析，4月官方PMI回升至50.4%，比3月回升了0.1个百分点，此前3月也出现了0.1个百分点的反弹。然而，从2005-2013年的经验来看，3、4月平均环比增加分别为2.8%、0.67%，今年反弹幅度十分微弱，显示实体经济情况并不乐观。其中，从12个分项指数来看，新订单、采购量、购进价格和原材料存等指数有所回升；而生产、新出口订单、进口、产成品库存和生产经营活动预期等指数出现回落。 　　值得注意的是，虽然4月订单与采购量有所反弹，但考虑到官方PMI调查主体以大型国有企业为主，在当前资金紧张的情况下，这部分企业的融资成本相对而言要远远小于中小企业，而4月汇丰PMI仅为48.1%，显着位于荣枯分界线50%以下，显示中小企业运行情况更为困难。更进一步，由于中小企业是保障中低收入群体就业的主力军，也与防范金融风险联系紧密，因此，有必要采取更多支持措施。 　　此外，高频数据也显示当前中国经济放缓的情况差于预期。例如，煤发电量在1-2月曾高达11%，而3月则放缓至6.8%、4月进一步放缓至4.4%；整体发电量数据在1-2月为8%，3月则下滑至6.2%，4月更进一步放缓至3%左右。如果考虑到发电量数据与工业生产联系紧密，笔者判断，4月工业生产数据也会出现放缓，预计从3月的8.8%放缓至8.6%。 　　固定资产投资方面，受制于产能过剩，可以预见，当前制造业投资仍然难有起色。同时，住房市场的低迷也将拉低房地产投资增速。恐怕基础设施投资将是唯一的亮点。特别值得警惕的是，如今的房地产市场情绪已十分悲观，例如，3月住宅新房屋开工下降至-27.2%，房地产投资放缓至16.8%，1-4月一线城市商品房住宅成交同比下降至-32.8%。始于苏杭等地的房价下降趋势有向上海蔓延态势。 　　消费方面，预计4月社会消费品零售总额增速与3月基本持平，很难想象有任何利好因素支持其大幅上涨。相反，房地产市场遇冷必定会对房地产相关消费造成负面影响，而反腐倡廉工作的持续推进，也将会继续打压高端消费、餐饮消费。此外，网络消费的火爆也会对传统零售店消费模式造成冲击，一季度网络消费总计金额达到815亿元，同比增长51.7%。而这部分数据其实并不在社会消费品零售总额的统计之中，这一因素也将拉低消费品零售数据。

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