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中国经济：超预期的因素在哪里

http://www.CRNTT.com   2012-04-20 08:37:10

周金涛 　　中评社北京4月20日讯／2012年3月份新增信贷10100亿元，远超市场预期。上海证券报发表中信建投证券研究所所长周金涛文章表示，二季度政策的微调将是个大概率事件，除了货币政策继续向松的方向微调之外，真正超预期的是制度红利的释放。 　　一季度以来微观的情况确实在恶化，最典型的就是产成品库存的不断累积，而市场也开始预期本来的一季度底部可能会延续到二季度。二季度的底部会出现，但那在周期的视角中是一个下跌中继，真正的本轮库存周期的底部当在今年四季度之后，所以，反弹是暂时的，因此，我们对2012年的实体经济真没那么强烈的底部情结。也正是因为此，我们一直认为经济的缓慢回落和所谓的底部都是假象，缓慢回落是一种僵局，而底部只是反弹。 　　文章称，现在看来，中国经济僵局的关键是高成本。本来，库存高企之后的微观选择是抛出库存，此时进入主动去库存之后，经济可以在更低的价格水平上达到均衡。但是，由于当前高成本的存在，使得微观的选择是减少生产，缓慢去库存，这将降低整个经济体的活跃程度，从而使经济呈现僵局的状态。而减少当期生产之后，势必进一步降低未来的需求，这个僵局的最终结果还是量价齐跌。这种经济状态下，所谓的用工紧张问题基本是短期假象，如果因为经济没有超预期下滑而认为政策不会明确放松，那是一种假戏假唱。事实是，经济的未来比我们想的要严峻，所以政策的出手是大概率。由此，依然认为至少在未来的三个月中，通胀不会超预期回升，二季度的政策环境是可以乐观的。 　　以结构主义经济学的理论观点看，中国经济的未来要靠制度红利的释放，如果真是只是纠缠于货币放松或者是财政放项目之类的政策，确实我们也难对市场乐观到什么地步。近期的超预期在于，诸如温州金融综合改革实验区和深圳金融创新举措的出台，是一种制度红利的释放，这是比货币政策放松更有实质意义的措施。看来我们必须跳出货币和财政政策这个低位循环的圈子，从更高的角度去考虑2012年的投资机会。

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