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2013年 稳增长ＶＳ调结构

http://www.CRNTT.com   2013-01-07 08:41:11

第一，经济增速小幅回升。预计2013年GDP增速从2012年的7.7%上升至8.1%。复苏动能主要来自政府主导的基础设施投资加快，以及企业再库存。从季度走势看，2013年GDP同比增速基本持平，环比走势前低后高。 　　第二，消费贡献仍居首位。尽管边际上增长回升动力主要来自投资，但消费将继续成为三驾马车之首。2011年中国GDP增长中消费的贡献自2001年以来首次超过投资，预计这一态势将持续。背后推动因素主要是人口红利的见顶放缓，以及农村剩余劳动力可转移的空间下降。 　　第三，通胀总体温和。基于总需求扩张动能小幅反弹，预计2013年CPI通胀呈现小幅回升的态势，同比、环比均是前低后高，全年平均2.7%。当前猪肉和粮食供给条件良好，2013年如果没有大的自然灾害，食品价格大幅上涨可能性小。在投资和企业再库存的带动下，预计PPI涨幅将从2012年的-1.7%回升至2013年的0.7%。 　　第四，企业盈利改善。虽然2013年GDP实际增速回升幅度较小，但是考虑到PPI的回升幅度较大，预计名义GDP增速将由2012年的9.6%反弹至11.2%。企业盈利更多与名义值相关，名义GDP增速显着回升，有助于企业经营状况改善。 　　欧美：“紧财政、宽货币” 　　文章指出，全球的情况与中国有所不同。欧美增长疲弱，失业率处在历史高位，政策制定者激烈辩论的一个重要问题是：目前失业是结构性的，还是周期性的？ 　　如果主要是结构性原因，逆周期货币宽松，不仅不能够解决就业问题，反而会造成通胀压力上升，出现类似于上世纪70年代的滞胀。如果主要是周期性原因，那么逆周期政策操作就要加大力度。 　　以美国为例，美联储主席伯南克认为，目前的失业虽然存在随着低端产业迁出美国、低技能的劳动者长期不能充分就业的结构性原因，但很大部分还是由总需求不足造成的，这是延续扭曲操作、连续推出QE的一个重要判断基础。 　　支持这个判断的一个证据是，如果当前美国高失业主要是结构性的，那么我们应该看到，长期待业者的就业概率相对于短期待业者而言在下降。而事实上，美国长短期失业者就业概率差一直比较稳定，说明两者都受到总需求不足的抑制。 　　宏观政策如何刺激总需求？一方面，财政紧缩在所难免。发达国家总的政府债务负担从危机前占GDP的74%，上升至2012年的110%，显着超出了90%的警戒线。债务负担高悬，使得欧美政府难以通过财政扩张刺激经济。预计2013年欧洲的财政紧缩将继续，虽然紧缩力度比2012年小一点，而美国也难以避免一定程度的财政紧缩。 　　另一方面，欧美货币信用面临长期紧缩压力，货币政策扩张效率降低。资产泡沫破灭后，金融部门资产负债表受损，加上金融监管制度趋势性收紧，欧美银行长期面临去杠杆压力，这也给欧美货币信用带来超越短周期的紧缩压力。虽然央行通过量化宽松等手段不断释放基础货币，但商业银行信贷扩张始终有限，导致货币政策传导效率下降。 　　对欧美而言，解决短期与长期矛盾的宏观政策组合是“紧财政，宽货币”。在财政紧缩环境下，“宽货币”被发达国家央行普遍认为是当前走出周期性衰退的必要条件。 　　“紧财政、宽货币”在欧美近代历史上是不多见的政策组合。近年来欧美非常规货币政策操作，例如英国央行和美联储购买政府长期国债，以及欧央行直接货币交易（OMT）计划引发了诸多货币政策与财政政策能否分割的质疑。这是欧美版的“财政主导”的宏观政策。 　　综上所述，2013年虽然欧美货币大幅宽松，但对总需求拉动力量有限，通胀也总体温和。“紧财政”拖累美国年初增长，而“宽货币”可能使美国房市复苏与企业投资加速，带动2013年下半年增长反弹，欧债危机尾部风险下降，经济有望微弱复苏，走势前低后高。

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