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2013年 稳增长ＶＳ调结构

http://www.CRNTT.com   2013-01-07 08:41:11

反弹之后新挑战 　　文章分析，2013年中国“宽财政、稳货币”，欧美“紧财政、宽货币”，这将带来什么样的机遇和挑战？ 　　不同的政策组合，意味着中国短期“稳增长”的效率比欧美高，中国将继续成为全球增长的主要推动力量。 　　从促进短期总需求的角度来看，“宽财政”要比“宽货币”效率高，对经济增长拉动作用较大，尤其是中国财政支出乘数较高，支持2013年增长温和回升。而欧美经济回升较慢，且存在不确定性。外需的疲弱可能进一步加大中国宏观政策逆周期操作压力。 　　但中国“宽财政、稳货币”的政策组合也有问题，其缺点是政府部门对私人部门的挤压。 　　财政赤字的扩大增加货币需求，在一定的货币供应下，利率将上升，紧缩私人部门的融资条件。在中国地方政府融资平台的特殊机制下，财政扩张往往带来对银行信贷的直接占用，增加民营和中小企业融资的难度和成本。 　　地方政府融资平台带来的“财政主导”，增加了政府在资源配置中的作用。政府既是经济运行的参与者，又是游戏规则的制定者，存在利益冲突。政府部门和私人部门的相互关系不仅体现在对资源（包括融资）的量的占用上，也包括政府制定的政策和规则能否为不同的经济活动的参与者提供一个公平竞争的市场环境，从而促进整体效率的提高。 　　主要经济体的政策组合差别，将影响资金流动和汇率，进而影响中国的货币政策环境。 　　欧美的“宽货币”带来资本流入包括中国在内的新兴市场的压力，而欧美的“紧财政”抑制其国内的货币需求，加剧资本外流压力。中国的“宽财政、稳货币”使得国内利率处在相对较高的水平，加剧了追逐利差的资金流入的压力。 　　预计2013年中国面临资金流入压力，但反映基本面因素，也不大可能回到过去那种外汇占款大幅增加的状态，且其对经济的影响还要取决于汇率政策。 　　以往中国有资金流入压力时，央行通过投放外汇占款来控制汇率升值幅度。近期央行购汇并不积极，对人民币升值的容忍度增加，这可能是朝汇率灵活性迈出的重要一步。这可能意味着，即使资金流入的压力不是很大，汇率升值的幅度也不一定小。 　　但是，汇率升值对实体经济有影响，尤其要考虑到，人民币实际有效汇率在过去一年已经显着上升。中国“宽财政”、欧美“紧财政”意味着中国的贸易顺差可能减少，有利于欧美的贸易逆差下降。人民币升值可能加剧这一态势，对国内稳增长不利。 　　2013年，会不会出现人民币对美元汇率大幅升值的情况？在外需疲弱的情况下，中国货币政策当局对人民币汇率升值的容忍度应当不会很大。 　　“宽财政、稳货币”，很可能是未来一段时间中国“稳增长”的宏观政策组合，但其本身有局限性，尤其要考虑到欧美“紧财政、宽货币”对中国可能的影响。在逆周期操作上，需要关注货币政策过紧、财政扩张带来的政府部门挤压私人部门、国进民退的风险。控制房地产泡沫，仍是制约货币政策放松力度的重要因素。因此，中国的货币政策难以大幅宽松。 　　重要改革再出发 　　文章表示，对中国而言，解决问题的根本之道还是改革，2013年将是宏观政策逆周期操作和结构改革难以分割的一年。

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