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高度警惕被遮蔽的通货紧缩压力

http://www.CRNTT.com   2014-04-23 08:34:03

其次，CPI与PPI的背离掩盖了通货紧缩的隐患，这是需要格外警惕的。一方面，CPI的“不高”“不低”掩盖了消费不足的问题。多年以来，有些人总是“不担心”中国的总需求问题，原因似乎很简单，就是中国有庞大的国内需求，主要是消费需求。而CPI与PPI不同步的走势、有时甚至是相背离的走势，也“证实”了国内需求（消费）始终不可低估。显然，CPI与PPI的背离走势实际上掩盖了通货紧缩的隐患。因为，宏观数据反映消费对中国经济的推动作用难以持续，特别是在经济增长预期不足的情况下，收入预期下降将直接打击人们的消费信心和预期。近十多年来，数据反映的消费增长率一直相对稳定，无论在收入增长很高的时期，还是在经济刺激作用很大的时期。消费始终难以成为中国经济的主要推动力。如果把房地产和物价上涨因素剔除，那么消费的实际增长是很有限的——根本不能与出口、投资“媲美”。在消费实际上没有这么大的作用力的情况下，CPI与PPI的背离走势就可以有一个比较简单的解释：消费无法实质上通过扩大推动CPI带动PPI。或者说，PPI的下降来源于实质性总需求的不足，而CPI的上涨——或来源于简单的货币推动、或由于非货币的因素，例如“调价”，而主要都不是因为需求因素。 　　由此推断，CPI与PPI的背离既掩盖了需求不足，也掩盖了可能已经出现的通货紧缩。事实上，考虑到经济下行的冲击，CPI已连续数月低于3%，现在需要高度警惕形成通货紧缩的可能。 　　再次，反通胀与防通货紧缩政策的纠集。毫无疑问，中国货币管理当局始终以坚持反通胀政策为己任。在本月初的海南博鳌论坛上，中国人民银行行长周小川就明白无误地表示，央行货币政策调控目标中，控制通货膨胀率最为重要。周小川还特别强调，央行历来注重货币政策调控主要包括通货膨胀率、经济增长率、新增就业、国际收支平衡状况等四个指标，但这四个目标的权重会动态调整，根据当前情况，央行可以把促进就业作为重要参考目标，但控制通货膨胀更为重。央行这样做，当然有其道理。因为，过去十多年间中国曾经投放了巨量货币流动性。中国央行随后必须不断反通胀不可。而且，国人也对通货膨胀深恶痛绝。因此，反对通胀政策在央行已经成为“常态”。 　　文章称，不能不说，中国央行的政策并不能完全都是反通胀的。防通货紧缩的政策导向也似有似无、若隐若现。例如，所谓的“物价上涨目标”的确定。今年，在 GDP增长率目标明显低于前些年8%、10%的情况下，3.5%的通货膨胀目标就似乎有点高了，有防通货紧缩的“嫌疑”。再如，上面提到的CPI与PPI的背离中，CPI业有被人为调高的迹象，这在客观上有反通货紧缩的效果。 　　文章认为，在目前的内外经济大局下，这种反通货膨胀与防通货紧缩的政策纠集看来还会持续一段时间。但是，金融货币数据还是值得关注的。3月末M2同比增长12.1%，分别比上月末和去年末低1.2个和1.5个百分点；M1同比增长5.4%，分别比上月末和去年末低1.5个和3.9个百分点。货币供应量增速在持续放缓、处于低位，反映了货币流通的实际状况。据此的判断是，通货紧缩时期真的已到来了。

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