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货币政策调整应匹配经济转型目标

http://www.CRNTT.com   2014-12-14 10:38:34

中评社北京12月14日讯／央行上个月突然降息之后，市场对再度降息与降准的预期升温。央行将降息时间大为提前，被市场解读为宏观经济数据表现不佳，货币政策“结构宽松”难达效果。此次降息被认为是打开了新一轮货币宽松周期的窗口，政策效应因出其不意而激起强烈反响，使得资本市场加速升温。 　　中国证券报发表万联证券研究所所长傅子恒文章分析，总需求疲弱出现加速下滑苗头，这是降息时间窗口开启的基本背景。最近一系列的宏观指标得到较为充分的印证，国家统计局周三公布的月度CPI及PPI数据显示，11月CPI同比增速1.4%，较10月回落0.2个百分点，低于市场此前预计的1.6%；PPI同比增速-2.7%，较10月降低0.5个百分点。CPI指标显示中国经济离通缩已近，而PPI已是连续33个月处于收缩状态，且在临近年末降幅扩大。中国物流与采购联合会与国家统计局在月初联合发布的官方PMI指标为50.3%，较10月下滑0.5个百分点，同期汇丰制造业PMI终值为50，已经降至荣枯临界线位置。 　　从投资与经济效益指标来看，1-10月份全国固定资产投资同比名义增长15.9%，增速比1-9月回落0.2个百分点，全国房地产开发投资同比名义增长12.4%，增速比1-9月回落0.1个百分点。10月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，比9月份回落0.3个百分点。目前预计，上述指标11月仍将处在回落趋势之中。与投资相比，消费增长与占比提升是一个长期过程，而外贸增长受限于已经非常庞大的基数数据与境外市场各自不同的复苏前景，这两项指标同比加速的空间都非常有限，目前基本没有悬念，中国经济增速回落的态势将会延续。 　　而经济增速下滑构成中国经济“新常态”的一部分，这其中有经济周期方面的因素，也有中国经济禀赋长期累积演化带来的潜在增长总量与结构的变化成因。从周期角度来看，房地产市场产业景气周期正在构筑顶部，传统过剩产业处于去库存与等待市场自然出清的过程之中，与之对应的是土地财政难以为继，地方债务问题凸显等等，这些问题的解决需要全方位改革释放政策红利进行化解。需要财政、货币政策结构与总量进行调整呼应，当前经济基本面要求政策适度宽松，需要从这一层面理解货币政策调整的适应与匹配。 　　文章表示，当前货币政策的“适应性匹配”难点在于，本次的货币宽松并不能仅是简单的总量宽松，需要与结构调整与各个层面的体制与机制改革配套进行，方能达到预期目标。 　　当前的困局在于，由于过往长期以来货币超量投放累加所致，中国社会流动性在总量方面相对宽松甚至过剩。2013年末中国广义货币供给M2余额为110.65万亿元，2013年GDP总量是56.89万亿，单位GDP的货币容量(M2/GDP)为1.95，该比值2012年为1.88，2000年为1.34；而对比而言，2012年末，美国的M2/GDP为0.73，欧元区为1.03，日本为1.59，俄罗斯为0.44。

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