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中评月刊：中国股票市场始于筹资成于投资

http://www.CRNTT.com   2024-07-29 00:02:14

相对于市场性和专业性而言的，行政性不具有自然的经济合理性，也不可能有内在的经济效率。我们以“额度制”为例进行说明，尽管“额度制”早已成过去时，但在诸如股票发行主体选择、发行规模确定以及是否符合发行要求等主要方面的基本原理和机制并没有根本改变。行政性必然以政治需要进行多方面的利益考量和平衡，在“额度制”下表现得最为明显，按照“条条”和“块块”进行额度分配，额度被划分为一个个小“豆腐块”，再加每条每块在多个企业间进行平衡，往往将本来就十分有限的额度再分成更小的额度，形成“撒胡椒面”的局面。上市公司由各地各部委行政机关初选推荐，往往并不符合股票市场本身的要求。再如，退市规定很多年前就已经颁布，但一直没有得到有效落实，因为一家上市公司面临退市的时候，往往会有省级领导出面斡旋力图保住当地的筹资平台和“面子”，最终不了了之。一旦这类行政干预成为人们通常的预期，市场便不再信任“退市”一说，最近证监会有关退市的规定以及将之付诸实施的坚决态度，超出了有些人的预期，导致股市大跌。由此可见股市监管拨乱反正的难度和积习的危险性。 　　行政主导的筹资市场在各个方面都会表现出欠缺专业性、前瞻性和系统协调性，很容易过分注重一时的局部现象和问题，急功近利，头痛医头，脚痛医脚，不断地打补丁贴膏药。随着时间的推移，股票市场本来是一个统一有机系统，却被割裂成几个碎片，必然会出现诸多的自相矛盾，解决一个问题可能会引起更多的相关问题。时至今日，中国股票市场积累了不少问题，似乎已经陷入了这样的境地。 　　　　　　　　　 二、中国股票市场成功的关键：从筹资市场转为投资市场 　　1.重新平衡股市的筹资功能和投资功能，以投资者为中心建设和发展股票市场 　　如前所述，筹资功能不仅仅是所有股票市场固有的基本功能之一，在中国更是股票市场的准生证和保命符。中国股票市场的产生和初期发展，是为了帮助国有企业摆脱困境，其筹资定位有其历史的合理性和必然性。这种定位的弊病由于当初股市规模小，更由于后续改革开放带来的经济和企业发展壮大而得到缓解和弥补。然而，随着股市规模的不断扩大，筹资规模越来越大，已经成为投资方无法承受的巨大负担，而经济增长的放缓，更无法让投资者长期维持乐观的预期，中国股票市场片面的筹资定位已然走到了尽头。 　　股票市场本来就是筹资和投资双方的矛盾统一体，缺少任何一方都不成其为股票市场。在股市初期及相当长一段时间内，矛盾的主要方面是筹资方，而今时过境迁，矛盾的主要方面已然转化为投资方。如果不能清醒地认识到这一点，不能及时将股票市场建设的主要关注和精力放在投资方，股票市场就会不可避免地遇到巨大的困难。

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