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谢国忠：内地通胀问题在不断恶化

http://www.CRNTT.com   2011-05-18 14:04:06

首先，受房地产价格进一步降低、油价飙升因素影响，美国经济将再次下滑。大多数人认为美国房地产市场已经崩盘。但是目前的价格还没有充分下调。美国房地产市场的调整才刚刚进行了一半。当美联储大幅度降低利率，联邦政府为首次购房者推行税收鼓励政策时，这给业主带来了希望。但熊市依旧。那些持有负价值资产的业主现在没有理由不破产。美国房地产市场正在开始第二轮崩盘。 　　第二，不断上升的油价已经抵消了低利率带来的好处。考虑到油价已经上升的幅度与升值潜力，美联储低利率政策的成本似乎已经超过了其利好。所以，如果油价不降，美联储不太可能再次降息。 　　油价高企是第一季度美国经济增速大幅放缓、通胀率上升的罪魁祸首。尽管很多人相信美国经济将会在第二季度反弹，但是如果油价没有大幅回落，反弹的可能性就很小。而一旦二季度的结果令人失望，二次探底的恐惧将再度浮出水面。 　　第三，中国货币紧缩政策让房地产开发商和地方政府出现了流动性紧张的现象，导致他们在2010年下半年支出大幅度减少。自2008以来，地方政府支出与房地产行业一直领跑中国经济增长。他们的融资困难肯定会导致需求减少。过去八年，中国用电量年均增速高达13%。而今年一季度上升了12.7%。今年下半年用电量会大幅降低，有可能低于10%。 货币政策或将再度放宽 　　美联储不会仅仅因为增长无力放宽货币政策，但加之证券市场不断贬值的因素，它很可能会推行宽松政策。 　　美国房地产市场承受着美国收入增长疲软、房产价值下降与高负债率等诸多问题，证券市场是惟一可以找到安慰的地方。证券市场贬值是可以自我实现的，因为它能够影响消费，从而影响企业收益。去年夏天的证券市场疲软迫使美联储推出QE II，其直接影响，如果从对国债收益的影响来看，是有限的。但是它却在四季度推高股市，促成了经济反弹。这种影响在第一季度被逆转，部分原因是由于QE II对于油价的影响。 　　伯南克显然对油价很担心，尤其担心高油价会降低家庭消费能力。尽管他拒不承认，但他一定知道美国货币政策是推高油价主要因素，甚至很可能是最重要的因素。所以，尽管经济增长、就业和房地产市场都非常疲软，权衡考虑，他也不能再拓展量化宽松的时间和范围。 　　全球证券市场表现似乎会影响油价。证券市场贬值，石油市场会担心需求疲软，所以油价下跌。如果证券市场三季度大幅贬值，油价也将大幅降低，就像去年夏天一样。这就可能迫使美联储再次放宽政策。这次放宽政策可能不会叫QE III，但其实质就是量化宽松。这一轮政策对经济增长的影响会小于QE II，但对通胀的影响将加剧。这将让美国经济在滞胀的深渊中陷得更深。 　　中国的货币紧缩政策导致房地产业与地方政府出现了流动性紧张的现象，但影响比较有限，因为他们采取了拖欠其供应商货款的策略。这种策略只能维持到目前这个阶段。三季度经济增速很可能会大幅放缓。 　　那么中国政府会为了应对经济放缓而放宽政策吗？我认为不会马上就放宽。通胀问题很显然正在引发社会不稳定。目前的政治成本过高。所以美国可能会先于中国放宽政策。而一旦美国占了先机，中国政策空间就变小了，因为不断飙升的油价会导致通胀压力居高不下。

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