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人民币发行方式需要“顶层设计”

http://www.CRNTT.com   2012-08-13 08:25:17

其四，货币发行要受发行银行资本金的约束。货币发行有个“锚”，以约束负债规模的扩张，资本金是非常重要的“锚”，因为资本金是个定量，特别在发达国家，都是从黄金白银转换过来的。在“锚”不会漂移的作用下，加上流动性管理决定的负债规模为资本金确定倍数，货币发行就不会失控。人民银行没有明确的资本金，《人民银行法》只说国家提供资本，却没有说提供多少。有明确的资本金，则人民银行只能算着用；没有明确资本金，则势必是用了算，于是人民银行缺乏资本约束的负债机制。同时，外汇储备也不能约束人民币发行，因为外汇储备为国内产品转换而来，国内生产潜力很大，转换成外汇和人民币的量也非常大，“锚”既漂移，何以控制人民币发行？更何况没有资本金和流动性要求的约束，也就无法形成负债为资本金的稳定规模。 　　其五，外汇储备不足以保障人民币的稳定。就每笔人民币都有对应的外汇而言，外汇储备多则人民币稳定，但就外汇的总量和经济系统循环而言，则外汇储备越多，人民币越不稳。因为外汇是本国商品出口换来的，外汇储备越多，本国商品越少，人民币发行越多，商品与人民币的比例关系越会恶化。加上人民币按外汇储备某个比例增长，人民币升值不到位，国际收支顺差持续存在，商品与人民币的比例关系进一步恶化。此外，出口增长致使出口商品价格趋于下降，生产要素价格则相应上升，这就从供给的角度推高国内价格。管理层使用外汇储备买进外国商品，也不足以平抑国内市场。因为中国的外汇储备越多，我们的买入越会推高国际市场的价格，甚至只要有传言中国人要买入，都可能推高国际市场价格，加剧国内市场的不稳定。 　　文章认为，尽管受经济政治等各方面条件的制约，买外汇发人民币或许是在现有情况下的最优选择，但是，这样的发行方式既不能作为方向，也不可持续，如果我们不能在顶层设计上，按照国际惯例改变人民币发行方式，我们就无法根本解决由买外汇发人民币引发的各类问题。因为货币发行处于金融体系的核心主导地位，人民币发行如果不能转移到国际惯例的轨道上，则整个金融制度无论怎样改革，有关金融变量无论怎样规范，它们都只能是形似而非神似。所以对人民币发行方式的改革，无论怎样强调都不算过分。

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