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中国经济的结构性诊断

http://www.CRNTT.com   2013-02-21 08:37:11

财政货币政策 　　文章称，预计2013年的财政收入增长下降，最近十几年来首次落到一位数。对比2009、2010年财政收入百分之二十几的高速增长，一下子回落一位数水平上，说明中国的财政收入形势有了很大变化。 　　但支出更多是刚性的，由于保民生的考虑，可以预计今年需要财政支出不会下降，还会略有增长。相应的赤字增加中央经济工作会议已经做出部署。 　　由于这两方面造成的赤字增长，需要密切跟踪关注。因为财政收入增长率下降，财政支出刚性所带来的缺口如果持续多年，可能会改变通胀的性质。此前中国面临的通胀问题相对好解决。真正有问题的通货膨胀，往往跟以下两个因素连在一起，一是持续财政赤字，二是工资成本轮番上涨。 　　针对这一态势延伸出来的问题，建设财政政策和货币政策相协调的机制，必须尽快提上议事日程。比如社会保障，其资金的筹措、管理和使用需要愈发精细化。各国经验显示，财政全包和完全依赖金融机制，都不可持续；多数国家都建立了由政府、社会和个人广泛参与的几大支柱。其间两大政策的配合可谓“犬牙交错”。 　　而作为弥补赤字的筹资手段，国债主要是财政政策。但一进入市场，便广泛地进入央行的资产负债表，形成各类金融机构和非金融机构的资产。这也对财政和货币政策的协调提出了新的要求。 　　透视金融结构 　　文章指出，货币供应数据上，两项数据对比，可以揭示出当前金融市场一个重要的结构性问题。截至12月末，广义货币（M2）余额有两位数的增长（13.8%），且增速比上年末加快0.2个百分点；但狭义货币（M1）以及流通中现金（M0）余额仅有一位数的增长，且增速在回落（分别回落1.4和6.1个百分点）。 　　这种走势是最复杂的情况之一：虽然中国的货币量很大，但是流动性比较差，能够真正支撑的国民活动比以前小。因为M1和M0反映了企业实际资金周转速度与经济的活动度。说明此时中国和许多发达经济体一样，从供给货币到开展信贷活动的中间发生了障碍。当前银行出于担心转贷、三角债等原因，导致有货币供应，但是信贷活动并没有相应活跃起来。 　　其间暴露出来的问题，很难通过单一政策解决。如果说因为货币紧，就增加货币供应，但是增加了之后流动性可能会进一步变差。今后单纯货币政策的调控效果在下降，应该向金融市场的结构性改革过渡。 　　社会融资总量的数据支持这一判断。2012年这一反应社会总融资规模的数据增加18.6%，而其中（正规）信贷的比重进一步下降：从2008年的72%，下降到去年的52.1%，五年降了20个百分点。这说明在社会融资总量的意义上，货币供应其实是宽松的，这一部分即来自“影子银行”等正规体系之外。国家控制的信贷，和国家不能控制的信贷之间此消彼涨。 　　中央经济工作会议特别关注了要守住两个底线，防范金融的系统风险和区域风险问题。针对明暗两个货币市场的问题出现，有一些对策提出，要将表外业务压回表内，场外交易压回场内，我不同意这种简单的看法。 　　根本的出路在于加快金融改革，允许民间金融在合规情况下展开经营，从而化解系统性风险。目前宏观经济管理的复杂局面，更多地是由于体制不顺造成的。应该先理顺体制，再求政策，否则可能宽严皆误。

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