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牛市之实　发人深省

http://www.CRNTT.com   2015-05-12 16:46:45

成长的风险 　　在这波牛市的推动作用下，资本市场的版图也开始了大格局构建。日前，新证券法一审已经完毕，修订草案通过新增122条、修改185条、删除22条的大动作，已经大致勾勒出股票发行注册制的路线图，相关信息显示，如果顺利，新的证券法年内即可修订完毕，注册制推出的时间也越来越近。 　　作为服务于中小微企业的新三板，在这波牛市中也获得了快速的发展，截至4月29日，新三板挂牌公司达2335家，总市值达11,453.78亿元，今年以来,挂牌公司股票成交累计达647.66亿元，其中做市方式转让的股票成交累计达388.2亿元，发展速度迅猛。对于新三板的地位，股转系统总经理谢庚认为，新三板幷不是沪深交易所的预备场，而是有着自己市场定位和服务群体的独立市场平台。 　　但是，不可否认，在这轮牛市行情中，也幷不排除有浑水摸鱼的情况出现，在幷购重组成为产业整合转型的大潮流中，出现了上市公司打着重组之名进行市值管理，实际上是行“圈钱”之实的现象。 　　另一个不可忽视的风险，就是促成这轮牛市的杠杆依然高企，据国泰君安分析师任泽平分析，在产业资本、私募和高净值客户大量使用杠杆工作的现在，杠杆上的牛市快速透支预期幷加大波动性。目前，市场上伞形信托规模约4000亿元，成本8%-10%左右，杠杆3倍；融资融券余额1.75万亿，融资利率为8.6%，杠杆1倍；分级基金B的价格杠杆比例约为2倍。 　　这些工具的杠杆总体相对透明可控，但是随着股市稳步高涨，民间配资平台集中出现，越来越多的P2P公司提供股票配资业务，相比于两融业务和伞形信托，P2P配资门槛更低，杠杆更高，管理费更多，风险也更大，在某P2P平台的一款股票配资产品的介绍中写到，该产品100元即可起投，最高杠杆能够到达15倍，最高可以配资600万元。 　　此外，针对高端投资者（机构），加杠杆的产品也幷不少见，市场有一种叫做“权益类证券收益互换交易”的业务正在高端投资者圈内流行，这项业务要求投资门槛2000万以上，期限基本上是1年，能够以最高5倍的杠杆率进行定增融资、增发套利等业务。 　　杠杆的加大也意味着风险的累加，机构利用杠杆放大赚钱效应，但是未来的风险却是要由普通投资者与机构一起承担的。 　　更大的悬念则是，这一轮牛市是否能够真正完成其使命，实现经济引擎的切换，进而推动实体经济的复苏，打造中国经济升级版。这场国家牛市前路如何，这将是真正的决定者。（来源：经济观察报）

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