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广场协议并非日本衰退黑手

http://www.CRNTT.com   2010-06-23 09:53:00

连续三次宏观政策失误错过政策调整窗口    　　1986年，日本出现了短暂的经济衰退，这仅仅是日元升值后市场的自动调整。但是，出于对日元升值的恐惧，日本政府对“日元升值萧条”做出了错误的判断，日本银行连续五次降低利率，把中央银行贴现率从5%降低到2.5%，不仅为日本历史之最低，也为当时世界主要国家之最低。随后，日本政府又错过了1987年经济复苏的调息窗口。于此同时，其还实施了一个6兆亿日元的综合性财政投资计划，扩张政策仍在持续。    　　1989年，这种恐惧达到极致，紧缩政策突然来临：日本连续五次上调中央银行贴现率从2.5%至6%。同时，日本大藏省突然要求所有金融机构控制不动产贷款，所有商业银行突然大幅削减贷款。日本货币政策的三次失误使得在日元升值的大背景下，仍然造就天量而廉价的资金，经济危机不可避免。    　　在升值的同时，天量廉价资金涌入股市和房市    　　日本政府宽松的货币政策一直持续到1989年。极度扩张的货币政策造成日本“经济体系内到处充斥着廉价的资金”，大量的廉价资金无法在贸易部门获利，就蜂拥进入了股票市场和房地产市场，1985-1989年，日经平均股价上升了2.7倍；1986-1990年，东京、大阪等六大城市的价格指数平均增长了三倍以上。    　　之后，关于日本经济沉的故事我们已经耳熟能详：泡沫经济破灭，日本迎来“失去的十年”。  　　结 语   　　1985年9月22日的纽约广场饭店里的经济巨头们并不是日本经济衰退的黑手。恰恰是由于日本政府对日元升值的恐惧，其负面影响被高估，导致的宏观政策失误所造成的。事实上，每一次的泡沫经济中都有极度扩张性需求政策的影子——每一次泡沫的形成无一例外，而非汇率涨跌。  　　（网易评论《另一面》2010年6月23日）

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