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另一场围绕人民币国际化的资本博弈

http://www.CRNTT.com   2013-04-25 08:32:16  


  中评社北京4月25日讯/虽然一直认为本轮的“弱复苏”实际还是库存周期的演绎,经济不久将进入去库存阶段,可一季度的宏观数据显示经济放缓的幅度和速度,仍超出了预期。3月工业生产和生产者价格都向下,但这是否是短周期意义上的主动去库存仍有待验证。

  上海证券报发表宏源证券宏观经济分析师陈光磊文章称,一季度GDP增速降至接近政府所能容忍的底线。由此预计,今年GDP增速走势可能转变成前不高,后不低。最好的情况全年GDP增速在8%,比2012年稍高。一方面,二、三季度基建回升延续,经济增长高点可能出现在二季度;另一方面,CPI和PPI的偏离持续。私人部门的产能过剩压抑PPI价格仍处在低位,而政府部门去年三季度以来借助杠杆扩大基建投资,大大增加了地方政府的债务负担,在经济增长动能不足的情况下,可能要由CPI的通胀来化解。因而在中周期意义上,不能不担心通胀上行的风险。

  另外,3月人民币贷款增加1.06万亿元,当月存款新增4.22 万亿,创出单月新高,存款余额同比上升1个百分点至15.6%,其中非金融企业存款增长2.43万亿,助推M1增速由9.5%回升至11.9%(M1统计口径中单位活期存款增长1.97万亿),居民存款增长1.18万亿,增长相对较弱,导致M2小幅回升至15.7%,M1-M2剪刀差缩小至-3.8%,维持着从去年下半年开始的货币活性提升的趋势。企业存款增长显示企业当下的现金流有所改善,企业未来的投资需求能否回升依然存在较大不确定性,尤其这部分存款的增加来自于外汇占款的扩张。

  文章分析,何以一季度快速的信贷扩张与疲弱的经济增长形成鲜明对比?这应当与虚假贸易,外汇占款的增加结合在一起看。在这一轮人民币升值过程中,人民币香港离岸市场和在岸市场的存在偏差,致使人民币在香港更贵,美元在内地更贵。于是通过虚假贸易,人民币进入香港,美元进入内地,这固然与人民币国际化趋势相一致,不过也让人担心,这可能成为一种持续套利的空间。看起来虚假贸易的增大和外汇占款的流入可能还会持续一段时间,并通过人民币的外汇占款发行机制,加大流动性与经济的背离。

  一般而言,金融类指标往往领先于实体经济指标,一季度宽松的流动性环境与疲弱的经济增速形成了鲜明对比,可能有几种因素: 


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