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沈建光：2014年中国经济的两大风险

http://www.CRNTT.com   2014-01-23 09:05:34

另一个风险源于改革协调推进的困难。在笔者看来，虽然三中全会提出的改革方案十分全面，但在如何协调推进诸多改革措施方面缺乏明确指引和时间表。以利率市场化为例，可以预见，决策层今年推进此项改革的进程将明显加快，但正如上文所言，自去年6月以来出现的多次银行间市场利率攀高却增加了笔者的忧虑。虽然钱荒与海外资本流动、货币政策转向、财政存款投放速度以及监管层强化监管等多重因素有关。但问题的关键是如此高额的资金成本，实体经济如何承受？ 　　当前国内工业生产企业已经连续22个月处于通缩，而一年期贷款加权平均利率已超过7%，意味着制造业承受的正利率接近9%，如果算上从影子银行的融资，成本恐怕更高。那么，究竟是何原因导致资金成本不断攀高？ 　　在笔者看来，一种解释是金融改革的单兵突进的问题。现在存在相当多的资金需求方，且这部分群体对资金价格并不敏感。这部分群体则主要是三类，一是产能过剩企业，由于缺乏退出机制，中国僵尸企业大量存在占据了相当多社会资源；二是地方政府融资平台，由于存在政府隐形担保以及债务可以展期借新还旧，融资平台似乎不在乎资金价格的大幅上涨；三是房地产企业，高利润支持起可以负担资金上涨的压力。 　　因而，进一步推断，由于上述企业对利率变化不敏感，如果金融改革推进过快，利率市场化进展快但对国企改革、财税改革、政府行为约束没有很好推进，贷款需求巨大之下，利率上涨必将带动整个资金价格继续走高，而这将使得本就融资困难的中小制造业企业进一步受到挤压，伤害实体经济。 　　整体而言，笔者认为，今年中国经济仍将是机遇大于挑战。但是落实各项改革措施时充分考虑改革阵痛，防止投资增长大幅下滑；同时特别关注金融改革单兵突进的风险，不让局部金融问题演变成系统性金融危机，才能继续维持7.5%左右的增长。 　　2014年01月22日09:00来源：财经网

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