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“35号文”难打破刚性兑付

http://www.CRNTT.com   2014-07-28 09:11:01

刚性兑付难打破 　　文章分析，“35号文”的“三个分离”监管中，有两项与资金管理有关：本行信贷资金不得为本行理财产品提供融资和担保、代客理财资金不得用于自营业务，市场纷纷解读为银监会是为了压制非标投资、打破刚性兑付，让理财业务回归到单纯的资产管理、中间业务类中。 　 然而，理想丰满，现实骨感。“35号文”有可能被银行轻松绕过。银行理财投资非标准化资产的途径一般有两种：一种则是被人们熟知的“买入返售”同业游戏。提供项目的金融机构会与提供资金的金融机构签订远期回购协议，约定未来某个时期买回资产，资金方借此规避项目的信用风险；另一种则是理财资金对接本行的项目。由于融资方是本行的授信客户，理财资金无需他方回购来规避风险，其本质就是一笔自营贷款。 　　“35号文”要求本行信贷资金不得为本行理财产品提供融资和担保，对第一种非标投资方式毫无影响。提供担保的是外部金融机构的自营资金或信贷资金，并非本行资金。即使是第二种非标投资方式，信贷资金也可以绕道为理财产品提供融资和担保。融资方就是本行授信客户，若在理财产品到期前融资方无力偿付，银行可以直接对融资方进行一笔贷款，或绕道同业方式对融资方放贷用于偿还理财产品的本息，保证刚性兑付。而且，就算融资方身处限制类行业，或银行信贷额度不够，无法纾困，自营资金也可以绕道，通过找过桥方转手将该资产接下，保证刚性兑付，因为“35号文”只规定“代客理财资金不得用于自营业务”，并未限定自营资金购买代客理财资产。由于非标投资与交易缺乏公开、活跃的市场，共谋的机会成本很低，过桥方极易找到，这使得“35号文”在监管非标投资方面显得有心无力，打破刚性兑付更无从谈起。 　　债券市场承压 　　文章认为，事实上，“35号文”束缚住的并不是银行投资非标的热情，而是债券市场。理财资金直接购买自营资产池中的标准化资产，是中小银行发行标准化理财产品的主要途径之一，由自营交易员配置好标准化资产后，理财资金再打包买走。然而在“35号文”的新规下，这种途径将被掐断。 　　然而债券市场却不止损失中小银行保本理财产品这一资金来源，根据“35号文”规定，理财产品之间不得相互交易，互调收益，意味着银行“玩转”多年的“资金池”模式被禁止。目前市场上新发和存续的短期理财产品几乎都是这种类型，一旦禁止资金池，债券市场可能会承受巨大的抛售压力。

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