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利率市场化将考验余额宝生命力

http://www.CRNTT.com   2014-03-02 09:31:26

高收益率能否持续成疑 　　文章认为，余额宝的成功，在很大程度上要归功于比银行活期存款高出很多的收益率。而这种情况是否具有可持续性，值得深入思考。中国金融市场在很大程度上是以美国等成熟经济体为样本，通常可从国际经验中获得启示。困难的是，余额宝这种互联网金融创新，在国际上都难找到先例。 　　历史上，美国曾出现过与余额宝相似，但规模较小最终以失败告终的例子。1999年，全球网上支付公司Paypal设立了一只针对Paypal账户余额的货币市场基金，用户只需简单设置，存放在Paypal支付账户中不计利息的余额就将自动转入货币市场基金，从而获得收益。 　　这款基金产品与余额宝非常相似。该基金在2000年的年收益高达5.56%，当时也正值美国货币市场基金收益率的巅峰时期。2002年美国利率开始大幅下降，Paypal货币基金2004年的年收益仅为1.37%，基金运营出现困难。为了留住客户，Paypal主动放弃大部分管理费用以来维持收益率。在2005年至2007年期间，货币市场基金的收益率大幅上扬，该基金从低谷时1.16%的年收益攀升至2007年的5.1%，管理规模也在2007年达到顶峰，攀升至10亿美元。 　　金融危机爆发后，美联储开始实行超低的利率政策，美国货币市场基金2008年的平均收益率降至0.04%，远不如储蓄账户2.6%的收益,导致Paypal货币基金的收益优势逐步丧失，规模不断缩水，最终因为高收益不能持续而在2011年7月关闭。可见，Paypal货币基金的成败关键取决于基金本身获取收益的能力。 　　改变金融中介利益格局 　　文章称，最近，有观点认为余额宝冲击国家经济安全，应予以取缔；这种观点源于对余额宝这类货币市场基金的误解。余额宝的产品特性，创新在于服务和渠道。因此，它对实体经济没有什么较大的影响，这类基金产品和互联网技术的联手，改变的是金融中介的利益格局，其中受伤最大的莫过于银行体系。 　　从美国货币市场基金的发展来看，对银行体系的存款流失也造成一定冲击。但美国的利率环境，总体上没有中国市场这么大的套利空间。目前美国的货币基金收益率，大多在0.02%以下，与银行存款的利差可以忽略不计。而在中国，由于存款利率管制，加上对贷款投向的行政干预，导致“影子银行”体系的出现。在这个寄生于传统银行体系之下的影子银行体系中，短期资金的来源（类存款）和投向（类贷款）的利率水平高居不下，从而出现一个货币市场基金疯狂滋长的可乘之机。 　　归根结底，余额宝受到追捧，除了互联网营销的巨大效应之外，最根本的原因是由于目前中国的短期利率与长期利率倒挂，使得货币市场基金的收益率高于银行长期存款利率成为可能。 　　目前，美国的货币市场基金规模将近3万亿美元，占整个公募基金的比重约20%。美国的银行体系为应对货币基金发展的冲击，也做了相应的产品创新，其中最主要的是开设“货币市场存款户口”，作为银行储蓄账户的一种，以防止存款流失。 　　随着中国利率市场化的推进，以及央行利率调节手段的完善，余额宝的生命力无疑将会受到考验。但不可否认的是，基金行业的互联网化无疑将成为未来发展的重要方向，互联网金融也将会改变基金行业的竞争格局。

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