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减缓资本流入 捍卫货币政策独立性

http://www.CRNTT.com   2011-08-01 08:30:05

流动性偏紧导致资本流入 　　文章称，实证研究表明，资产价格上升、汇率升值预期和境内外利差都是影响跨境资本流动的重要因素。上半年，在房地产市场持续低迷、股票市场萎靡不振的情况下，人民币升值预期扩大无疑是导致短期资本流入加快的重要原因之一。 　　自去年6月汇改重新启动以来，人民币重回升值通道。今年上半年人民币对美元累计升值2.3%，汇率升值预期始终是吸引资本流入的重要因素。更为重要的是，今年以来，在融资需求旺盛和物价上涨较快的条件下，信贷增长继续放缓，信贷供给受限，而社会融资总量也低于去年同期。供求关系偏紧加上存贷款基准利率三次上调，导致今年以来资金价格不断攀升，货币市场利率多次出现暴涨，银行贷款利率普遍上浮且幅度加大，民间借贷利率更是一路飙升，甚至出现了100%的高额年息。同时，目前仅以存款基准利率来衡量的中美利差已超过3%，为近十年来最高。若用民间借贷利率或货币市场利率来比较，利差会更大，逐利的国际资本自然“闻风而动”，择机而入。 　　境外资本加快流入的负面影响不容忽视，货币政策面临挑战。客观地说，境外资本加快流入有助于解决部分企业和项目的融资问题。但其负面影响则更为显着。其一，部分境外资本进入房地产和“两高一剩”行业，因多以非信贷或民间借贷的形式而较难监管，这会妨碍经济结构调整。其二，更为严重的是，因资本加快流入导致货币政策偏向收紧，并通过频繁上调存款准备金率来回收因资本流入增加的流动性。这使得难以从境外获得融资的企业和项目出现融资困难，特别是小微企业。货币当局为实现M216%的增长目标，采取数量型工具进行调控无可非议。但客观上形成了总量调控合理、结构问题加重的局面。其三，容易形成“资本加快流入→政策调控力度加大→利率水平更高→资本进一步流入……”的循环，给宏观调控和货币政策带来更大的压力。实际上，这一问题在2005年汇改以来始终存在，只不过时重时轻。

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