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国际跨境资本大进大出风险剧增

http://www.CRNTT.com   2013-05-04 10:35:12

而另外一个重要原因，还与中国对外资产负债表主体错配有非常大的关系。中国对外净资产共计2.2万亿美元，其中政府部门储备资产为3.4万亿美元，非政府部门对外净负债1.2万亿美元，相当于GDP的近20%。私人部门的资产配置失衡带来一个长期的问题：一旦国际金融市场剧烈动荡，人民币汇率也会随之剧烈波动。 　　一般而言，当人民币强劲升值时，用美元支付款项的中国进口企业倾向从银行借入而不是买入美元。这样，既能赚取较高的人民币存款利率，还能从人民币对美元汇率的升值中获益，但负面影响是汇率可能的大起大落。过去几年中由于人民币升值的强烈预期，加上跨境贸易人民币结算的推广，企业和银行已经积累了相当规模的美元“超卖”头寸。去年有一段时间在人民币出现贬值预期的背景下，部分外贸企业和机构放缓了向商业银行卖出美元的结汇行为，相当数量的美元积累在手中，形成了庞大的外汇头寸。 　　如今，随着全球央行大规模放水以及人民币升值预期日趋强烈，企业和居民结汇意愿再次增强，境内外正利差将刺激套利资本流入国内，重新激发起境内“资产本币化、负债外币化”的操作，人民币因此又回到几年前被动升值的轨道，这当然又加大了资本流入的压力。 　　文章表示，就本质而言，与美欧量化宽松政策主要是债务货币化或压低长期融资利率不同，日本央行的政策目标更加明确，就是采取货币贬值策略，主动推动本币大幅贬值，并导致日元套息货币卷土重来。所以，可以判定，未来中国跨境资本流入压力主要来自于日本央行大规模量化宽松的溢出效应。 　　国际金融市场盛行日元套利交易已有10多年时间了，据国际清算银行估计，金融危机前日元的融资性套利交易规模高达上千亿美元至万亿美元之间。而今天日本央行的量化宽松规模可谓前所未有，如果按调整过的GDP计，日本央行此番资产购买量相当于美联储当下所推量化宽松的2.2倍，美联储每月资产购买额度为850亿美元，日本央行则达1870亿美元。日元大规模宽松将进一步深化日元套息资本的地位，跨境资本流入中国的压力大增。 　　但是另一方面，我们也必须警惕美联储货币政策转向带来的潜在风险，不能排除引发阶段性的资本集中流出的可能性。近日，美联储议息会议决定根据经济前景变化来提高或减少资产购买规模，这大大增强了货币政策的不确定性，一旦美经济形势好转并开始启动退出战略，势必推动美元中长期走强，对全球流动性以及全球金融市场产生显着而深远的影响，给中国经济、金融运行、本币稳定以及资产价格带来系统性风险。面对复杂多变的国际金融形势，决策当局亟待加强风险防范的前瞻性，并在重点风险领域做好严密的布控。

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