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货币政策进入艰难抉择期

http://www.CRNTT.com   2011-06-15 08:30:20  


  中评社北京6月15日讯/随着CPI与利率的双双上行,市场间对中国经济二次探底及可能出现硬着陆的声音亦不绝于耳。与此同时,实体经济对流动性收紧的抱怨也日益增加。中小企业贷款难与上市公司经营现金流日趋紧张的格局,表明货币政策如果继续收紧,将会出现不良后果。可是,资源垄断型央企和高净值人群囤积的现金流依旧旺盛,外汇占款继续增加。这些数据显示,当前流动性格局是“旱涝”同时出现。

  有观点认为,当前中国经济面临滞胀的风险,继续加息将会打击中国实体经济的活力;若不加息,则可能继续导致CPI继续超预期上行。因此,在加息与否的纠结中,中国货币政策正陷入两难境地。

  深圳特区报发表华林证券研究中心副主任胡宇文章表示,各种政策都存在利弊两方面。两害相权取其轻,两利相权取其重。当下,继续频繁加息的概率并不大。

  一方面,中国经济的调整,是在宏观调结构朝着预期方向发展的结果。经济增速的下滑与工业增加值的下降,并不表示中国经济缺乏增长活力。我们可以看到,目前发电量水平和企业盈利能力并没未大幅下滑。从工业增加值的角度来看,工业企业因为调结构的原因正遭遇阵痛,经济增速亦在其影响下出现下降。但从消费与流通领域而言,增速仍是平稳上行的。

  另一方面,加息对金融与房地产市场的打击,是去杠杆化过程的必然结果。随着加息周期的启动,A股的跌速明显跑赢房价跌速,这反映出市场风险偏好水平的下降,亦表明资金开始退出高风险区域。如果进一步加息,资金杠杆成本提升之后,则意味着房地产泡沫离崩盘的时间越来越近。根据银监会压力测试的数据来看,利率进一步提升25个基点,都可能导致房价下跌30%。因此,当前继续加息对经济硬着陆的风险正在加大。 


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