中评社北京7月6日讯／在商业银行的法定准备金率已处于历史高位，货币市场流动性趋紧，央票发行利率上行压力加大，人民币汇率继续保持升值态势的大环境中，下半年货币政策工具的运用空间已被大大收缩，调控的灵活性因此将受到很大限制。
上海证券报发表复旦大学国际金融系副教授陆前进文章分析，从中国上半年中央银行的资产负债表来看，今年前5个月，外汇占款的增加分别为4534.68亿元，2451.77亿元，3723.3亿元，2996.28亿元，3134.08亿元，平均每个月有3000多亿元的外汇占款增加。而从央行的冲销措施来看，上半年央行6次提高法定准备金率，冻结了大部分流动性，实际上上半年央行票据并不是冲销的主要工具，而是释放资金的工具，从央行的资产负债表同样可以看出，每月央行票据的存量是下降的，前5个月央行票据的下降分别为4534.68亿元，3599.53亿元，3743.26亿元，1535.49亿元，328.32亿元。因此央行票据每个月是向市场释放资金的，控制市场流动性的主要工具，还是法定准备金率。法定准备金率和央行票据一紧一松的搭配，既有效冻结了市场流动性，又保持了利率的相对平稳。法定准备金率冻结资金的成本要低于央行票据，央行票据的大量发行会推高市场利率，“热钱”的流入会增加。应该说，上半年调控，法定准备金率唱主角，公开市场业务被动投放资金，缓和市场资金的压力，控制市场利率的平稳，公开市场业务操作起到了平衡、协调的作用。
文章表示，如何有效搭配法定准备金率和公开市场业务，保持流动性平稳适度，是下半年调控的重点。那么，货币政策工具该怎样拿捏呢？
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