【 第1页 第2页 第3页 第4页 】

曹仁超：４万亿2.0版出炉　国进民退成趋势

http://www.CRNTT.com   2012-08-05 08:40:01

QE料黔驴技穷 　　今年夏季美国23州出现乾旱，令玉米及大豆价格狂升，全球正面对另一次农产品高通胀期，主要由食物价格上升引发。食物价格上升的通胀最大受害者是穷人，因为穷人收入65%用于食物上，富人收入只有15%花在食物上，食物价格上升是最不受欢迎的通胀。令大部分人同时感受到通胀同通缩威胁，生活陷入水深火热。 　　经济环球化令美国人薪金升幅一直十分有限，反之道指自1982年至2000年升幅高达13倍。2001年911事件后黄金牛市重临，反之在过去12年只是反反覆覆。原材料价同金价在过去12年升幅达6倍，金价是否在2011年9月见顶，仍待时间证明。所谓QE或OT不外是增加政府借贷去刺激经济增长。第一轮QE令道指上升接近100%，QE2只令道指上升40%，OT2至2012年5月为止，道指只上升25%。今天若推出QE3，道指又能上升多少？ 　　上月人行减息及欧洲央行减息，投资市场不升反跌，已显示“抗药性”，经过2009年至今各国大幅增加货币供应后，已发展国家黔驴技穷。国际结算银行公布截至今年6月底止，各国央行共持有18万亿美元资产，相等于全球GDP的30%，是十年前一倍。政府威逼各国中央银行推出进一步刺激经济的政策，令利率有咁低得咁低。1980年美国30年期债券息率15厘，今天只有2厘。各国中央银行已筋疲力竭，可以用的货币政策已用尽，但经济依然是低增长。 　　债市泡沫何时破 　　美国已经历失落十年，标普500 Price/Book ratio（市价同账面值）已由2000年的5.42倍回落到最近2.1倍，2009年3月更低至1.74倍。1982年8月牛市起步点是1.35倍。2010年起欧洲进入失落世代，日本仍未走出失落世代。经济学家David Rosenberg认为，虽然美国经济衰退早在2009年第三季结束，但我们仍活在一个“现代日子衰退中”，此乃第二次世界大战后从未经历过，因此美国人毫无经验。 　　过去四年美元存款利率只有0.25厘，联储局资产负债表扩大3倍。四年来政府每年增加过万亿美元财赤，亦只能令GDP今年上半年上升1.9%，都几可怜。过去当经济踏入第三年复苏， GDP升幅往往高于5%。2008年海啸对财富的破坏及因此引发的信贷收缩，需要以“年”为单位的日子去消化。 　　当泡沫爆破后，人们认为没有人可事先知道，事实上并非如此多人不知是泡沫，只是不知道何时爆破而已。例如1997年第三季香港楼价泡沫、2000年科网股泡沫、2007年10月泡沫；每个人都希望自己成为最后离开的那一位。今天面对债市泡沫亦一样，每个人都不想太早离开。 　　欧洲经济下半年出现双底衰退机会极大，美国有机会避免衰退，但GDP增长率仍是停滞不前，企业纯利增长放缓甚至回落，下半年欧洲银行体系将面临最严峻考验。高盛证券资产管理主席Jim O'Neill担心来自欧洲银行的危机对全球影响，因为过去几十年欧洲银行业务发展已遍及全球。 　　在压力下，一个更强大的欧洲央行今年底将会出现，它可直接注资入欧洲各银行去阻止它倒闭。 　　目前此计划叫做欧洲金融稳定机制（EFSF），年底改组为ESM，令欧洲央行变成类似美国的联储局，可以为银行存款户提供保险及监管各银行。最终是否有效？单单意大利及西班牙涉及的不良贷款已达2.4万亿美元，单靠德国支持，欧洲央行是否顶得住？因为欧罗不是美元（美元是全球各国央行储备货币），不能无止境地滥发，更何况上述重大决定必须获27个欧洲国家立法机关通过。

【 第1页 第2页 第3页 第4页 】