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中国经济:一个可能的场景

http://www.CRNTT.com   2012-09-25 11:36:01  


经济增速放缓,对中国意味着什么?(网络配图)
  中评社北京9月25日讯/“未来五年至十年,一种可能的场景是:(中国)对于增长速度的政治要求有可能逐步淡化,政策逐步转向以改革和转型来应对经济下行压力。”2012年第38期《新世纪》周刊(9月24日出版)登载华泰证券首席经济学家刘煜辉的评论文章“一个可能的场景”如是说,详论如下:

  8月经济数据显示,中国经济进入典型的总需求衰退状态。

  这一进程按自身规律层层演进。它反映了经济自然出清、自我调整的过程。

  第一阶段,往往是PPI加速下行,企业面对需求萎缩需降价才能出货,正常的传递逻辑就是,盈利进一步下降,投资下降,就业下降,收入下降。

  此时衰退进入第二阶段,传递到家庭,由于失业和降薪导致家庭减少不必要开支,消费和服务业受到明显影响。

  进入第三阶段之后,危机的形态开始显现。由于资本回报率及其预期恶化,家庭的流动性需求上升和企业去杠杆会导致抛弃非核心资产,资产/抵押物价格会出现大面积大幅度的跳水,信用/债务链条开始断裂,银行遭受重创,金融体系坏账堆积,衰退深化到金融层面。

  中国经济目前正处于第一阶段。为了稳住增长的下滑,政策似乎又有重启基建投资的迹象。

  ■ 亟待去产能

  但中国经济当前面临的逻辑不只是去库存,而是去产能。经过三年(2009-2011年)的产能扩张后,目前正处于产能释放期,情况或许更差。据IMF报告,中国目前的产能利用率只有60%。而企业利润则决定于产能利用率。产能在金融层面的映射其实就是债务,去产能=去杠杆,故此,目前宏观面正在经历“债务紧缩需求”。以目前杠杆水平,中国经济的四部门几乎都不存在扩张的可能。

  政府部门:2010年中国可以统计的政府债务总额约为28万亿元,占GDP的70%。这其中尚未计入高校债务、城投债、政府性实体的信托融资、以隐性养老金债务为主的社会保障基金缺口。 


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