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人民币跨境问题上的五个认识误区

http://www.CRNTT.com   2010-01-26 08:58:06

通过跨境贸易人民币结算等业务的发展推动中国对外负债本币化，无论是从宏观上还是微观上对中国都有利。 　　误区四：人民币跨境=资本账户可兑换 　　国际上通常把与资金流动相关的管制分为两类，一是兑换管制，二是资本管制。兑换管制通常是指对本外币之间兑换活动的管制，比如经常账户可兑换、资本账户可兑换等。资本管制是专指对资本跨境流动的管制，主要是对归入国际收支平衡表中“资本及金融账户”栏下的各类交易的管制，因为这类交易具有典型的孳息（利）性质。 　　货币的可兑换性会影响资本的跨境流动，但资本跨境流动不一定受货币的可兑换性约束，尤其是无兑换的本币资本跨境流动。 　　就功能而言，人民币跨境是人民币支付结算功能的延伸；就资金流动而言，属于无兑换性质的本币跨境流动。这与资本账户可兑换之间是有区别的，具体表现在：一是本币跨境导致的结果是本币对外债权债务的变化。对于中国而言，影响人民币境外债权债务变化的控制权——货币政策调控权掌握在中国，其隐含的风险远小于外币。 　　资本账户可兑换控制的是“资本及金融账户”下交易时的兑换行为，中国对“资本及金融账户”交易本身实行着政府核准制管理，即属于资本及金融账户性质的交易（跨境直接投资、证券投资等）都需要获得相关部门的核准。比如，外商直接投资需要获得商务部门的前置核准，对外直接投资也一样；跨境证券投资（包括发行股票和债券等）需要获得证监会等部门的批准等。 　　因此，人民币跨境结算涉及的不是资本账户可兑换问题，而是资本及金融账户交易的本币结算问题。正如跨境贸易人民币结算解决的是贸易便利化问题一样，资本及金融账户交易的人民币结算解决的是投资便利化问题，将有助于推动中国资本及金融市场的开放。而且，这种开放是可以借助人民币是中国主权货币的货币政策调控，而非以往的兑换管制来进行调节。 　　误区五：人民币跨境=人民币国际化 　　通过考察货币职能的发展阶段不难发现，当前的人民币跨境离人民币国际化还相去甚远。 　　以下是对国际货币发展的一个路径判断：跨境贸易本币结算（货币的支付结算功能从境内向境外延伸）→本币境外持有（货币的资产功能）→境外对保值增值的需求→境外持有者对本币金融市场的参与→本币金融市场的发展（货币的交易及投资功能）→本币资产境外持有（货币的储值功能）。因此，货币国际化将是一个货币职能逐步发展的过程。 　　如果人民币也遵循这一发展路径，那么，人民币目前正处于国际化的起步阶段，尚处于支付结算功能从境内向跨境的发展阶段，最后是否能够沿着路径实现国际化，要看本币金融服务和金融市场的发展情况，即是否能满足境外主体对保值增值的需求，从而发展出人民币的国际交易投资及储值功能。 　　一直以来，中国人民币的各项货币职能以服务境内主体为主。自去年7月人民币用于跨境贸易结算后，人民币就面临着服务境外主体的需求。 　　一般而言，本币的崛起与本国金融体系的发展之间存在着正向互动的关系，但由于金融服务的提供具有跨境提供、境外消费等多样性，本国金融体系能否支撑本币崛起，并在本币崛起过程中尽享收益最大化，还取决于制度安排、金融市场和金融机构发展程度等一系列问题。因此人民币国际化是一个任重道远的过程。这中间还必须防范因境内金融市场和体系发展跟不上实体经济发展需要而导致需求外移、市场外移和人民币定价权外移的风险。

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