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透视中国货币政策的最终目标

http://www.CRNTT.com   2010-02-28 08:05:45

中评社北京2月28日电／分析中国当前的货币政策，不管是发行央行票据及其发行利率的适当提高，还是两次调整存款准备金率，一般都认为是在回收流动性，是货币政策正常化的举措，也是货币政策从过度宽松退出的标志性动作。但对投资者来说，最重要的问题在于：当前回收流动性、货币政策正常化，最终是针对什么目标？延长新一轮经济增长的上升期、管理通胀预期、抑制经济过热、对冲外部热钱流入等等，都有一定道理，但都有点似是而非。 　　《上海证券报》发表北京大学中国经济研究中心周东海文章表示，探究政策意图，需要完整的分析框架。在一个完整的货币政策框架体系之中，透视当前货币政策的最终目标，有重要的投资含义。 　　一个完整的货币政策体系，大致包括最终目标、中间目标和政策工具三个部分。最终目标包括价格稳定、经济增长、充分就业、国际收支平衡、金融市场稳定等。中间目标包括货币供给量（M1、M2、M3等）和市场利率。典型的货币政策工具包括公开市场操作、贴现率和法定存款准备金率。中国的情况较为特殊，货币政策工具箱里还有存贷款基准利率、发行定向央行票据和道义劝告等。 　　从货币政策的最终目标来看，支持经济增长和充分就业与提高法定存款准备金率，方向相反。所以，从法定存款准备金率的提高，可以反推经济增长和充分就业不再令决策层担心，但以此认为货币政策预防经济过热，则言过其实。中国经济刚刚恢复潜在增长轨道，而且主要靠政府投资拉动，此时谈论经济过热，完全是找错了对象。 　　国际收支方面，以提高存款准备金率来对冲外部流动性的必要性，并没有在最近两个月的数据中有任何体现。由此可见，最近中国货币政策工具的运用，最终目标可能在于价格水平和金融市场的稳定。

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