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政策稳健比紧缩与宽松更难拿捏

http://www.CRNTT.com   2010-12-11 08:55:51

稳健的货币政策无疑将面对更大的挑战 　　中评社北京12月11日讯／如何把M2增长从去年和今年的过度增长，调整到合理的增长水平，既保证经济平稳增长，又把流动性控制在合理程度，显然比宽松或紧缩的货币政策的程度更难把握。上海证券报发表银河证券首席经济学家左晓蕾文章称，实证研究显示，宽松的货币政策推升通胀的影响一般要滞后两到三年。如果从2009年开始计算，明年已是第三个年头，通胀今年则已抬头，稳健的货币政策无疑将面对更大的挑战。   　　从实证的角度分析，宽松货币政策的尺度拿捏并不容易；紧缩货币政策的时点也很难把握。实施既不“紧缩”又不“宽松”的“稳健”货币政策，就是要在经济增长和控制通胀之间寻求货币政策的平衡，那当然是更不容易。 　　文章表示，宽松的货币政策的目标是刺激经济增长改变通缩预期。2009年，在全球性金融、经济危机的冲击下，中国经济大幅下滑，价格指数负增长，央行因此实施宽松货币政策的既定方针。在4万亿政府投资的引导下，银行信贷大幅增长至9.6万亿，达到过去十年平均银行信贷增长的3.5倍。货币供应量M2增长超过32%，而M2增长-GDP增长-通缩=22%，也就是说，货币供应量增长超过经济正常运行所需货币需求22个百分点。结果，经济实现了预期的V型反转，全年GDP增长9.1%。 　　但是，9.1%的经济增长与超过32%的M2增长，意味着经济运行创造一元钱的价值，货币供应量增长了3.5元。危机时期货币的“过度”宽松，埋下了通胀的隐患。虽然应对危机宽松货币政策的取向是正确的，对经济的迅速恢复功不可没。但政策“宽松”程度的把握之不易，使扩张的货币政策处于成也萧何，败也萧何的责难之间。 　　这次百年不遇的危机的最大始作俑者，就是美联储的“过宽”的货币政策的失误。2000年，美联储为了推动IT泡沫破灭后经济的恢复，大幅降低利率实施宽松货币政策。2001年底2002年初美国经济恢复增长，美国国家经济研究局也宣布走出危机，但因为就业率改善缓慢，通胀形势不严重，美联储便将1%的低利率保持了近两年之久，助推了巨大的房地产泡沫和金融泡沫，“成就”了这次全球经济危机。实际上，现在世人已开始担心伯南克先生“接二连三”的数量宽松货币政策，可能会制造新一轮危机。

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