【 第1页 第2页 】

中国金融：本轮改革从哪里突破

http://www.CRNTT.com   2012-04-30 10:18:00

根据央行的调研，温州民间投资者最急迫的问题是打通海外投资渠道。放着眼前的投资机会不用，却要舍近求远、远赴重洋，这的确有些不可思议，但从科学的逻辑上讲，这种现象确有道理。正如前面所说，资金缺口在市场充分有效的条件下不是问题，如果同时存在两个市场：一个充分有效，另外一个信息不对称，那么资金一定是从非充分有效市场流向有效市场。或者，从效率低的市场流向效率高的市场。这才是温州民间资本舍近求远的原因，也是“惜投”与“缺口”矛盾的根本所在。 　　正是基于上述原因，温州金融综合改革方案非常务实地把拓展民间资本投资渠道（尤其是海外投资渠道）作为改革的一项重点工作，应该说这既符合民情又契合科学逻辑。但同时我们也应该意识到，民间资本的这种需求也从另一个角度折射出当前经济矛盾的根本：市场效率还很低下，具体表现在信息不对称等一系列问题上。 　　此外，另一个隐蔽在现象背后的大问题，是产权交易的制度安排。即便在信息不对称、效率不充分的市场，资金依然有追逐优良投资对象动力的现象，关键是资金的产权补偿是否到位。以当下中国的实情，很多成熟的企业明知市场效率低下但依然有投资需求，然而最后挡住这些资金脚步的是产权关系问题。 　　文章表示，中国经济已到了关键的转型期，一个突出特征是经济发展模式从数量经济向价值经济转化，而价值经济客观上对资源的配置效率有很高要求。同样，提高资源配置效率，客观上就要求资源支配权合理流转。随着中国市场经济中的市场红利的逐步消失，企业实现价值增长的必经之路就是“抢夺”资源支配权。在完备的市场经济环境下这并不难，只需通过赎买股权就可实现“恶意抢购”。但在国内资本市场，这却变得困难重重，因为中国的资本市场还不允许这种建立在股权抢购基础上的资源支配权的抢购。这是中国资本市场的制度缺失。所以，市场上本有股权投资意向资金总是不能找到合适的投资对象，于是资金移民、海外投资就成了无奈的选择。 　　实际上，信息不对称也可以反向追溯到产权交易制度的缺失，在允许恶意抢购的市场上，信息不对称不能挽救产权的丢失，因为信息不对称会造成逆向选择，结果一定是价值低估。而恶意抢购会激励信息的公平传播，这也就能一定程度地消除信息不对称问题的制约作用。 　　把这两件事放在一起，可以清晰地看到，资本市场的改革，尤其是资本市场的制度完善才是本轮金融改革真正的突破口。

【 第1页 第2页 】