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从政策约束角度探讨为何融资贵

http://www.CRNTT.com   2014-07-01 08:54:29  


  中评社北京7月1日讯/在“稳增长”过程中,“融资贵”成为宏观决策层所关注的核心问题,“着力降低融资成本”成为最为主要的政策目标之一。

  法定存款准备金率成本

  每日经济新闻发表兴业银行首席经济学家鲁政委文章表示,目前大型金融机构执行20.0%法定存款准备金率,其他金融机构执行13.0%~18.0%不等的法定存款准备金率,金融机构整体按照存款加权的法定存款准备金率约为18.5%,高于金融危机前的最高水平17.5%。

  目前央行向金融机构法定存款准备金所支付的利率为1.62%,明显低于无风险收益率,商业银行需要将存款中交存法定存款准备金部分资金的机会成本—无风险收益率与存款准备金利率之差,叠加到存款中交存法定存款准备金后的剩余部分资金上。

  譬如,目前1年期金债收益率为4.44%左右,交存18.5%的存款准备金率要叠加(4.44%~1.62%)×18.5%/(1-18.5%)=64bp,即在不考虑存款利率上浮的情况下,1年期定期存款的可用资金部分的实际成本在3.64%。这也意味着,每降低0.5个百分点的法定存款准备金率,将大致可以让融资供给成本下降1.7bp左右。

  而目前,单纯从平补银行间市场流动性的角度考虑,央行似乎更加偏爱使用再贷款,而不是直接全面下调法定存款准备金率。但是,从降低商业银行资金成本的角度考虑,直接调降法定存款准备金率与再贷款相比,更可能为降低融资成本创造条件。我们的测算显示,与再贷款相比,在不考虑资金投向限制和期限差别的情况下,降低法定存款准备金率能够降低163~223bp(注:1bp=0.01%)资金成本。

  资本充足率成本

  文章分析,根据2012年 《新商业银行资本管理办法(试行)》的要求,商业银行需满足资本监管要求,其中核心资本充足率、一级资本充足率和资本充足率的最低要求分别为5.0%、6.0%和8.0%,加上2.5%的储备资本要求,实际非系统重要性银行的资本充足率最低要求为10.5%,明显高于旧办法8.0%的资本充足率要求。

  由于资本一般要求达到一定回报率,商业银行的风险资产定价需要叠加资本回报率折算的溢价。在此过程中,监管所要求的核心资本充足率的高低、银行的ROE目标两大因素决定了资本充足率制度给资金供给所造成的成本。

  情景一:假定核心资本充足率和ROE维持目前水平不变。目前上市商业银行的核心资本充足率一般在10%左右,净资产收益率在20%左右,那么100%的风险资产占用则要叠加100%×10%×20%=200bp。

  情景二:如果考虑到利率市场化的推进一般会进一步压低银行的ROE,那么,参照美国利率市场化进程中和英国(以HSBC为代表)和新加坡(以DBS为代表)利率市场化完成后商业银行平均ROE约13%,那么,100%的风险资产占用则要叠加100%×10%×13%=130bp。

  情景三:假定中国执行BaselIII进度不超前,而是与全球其他国家同步,那么,遵照全球统一的步骤安排,2014年一级资本充足率只要5.5%,那么,在ROE未达20%的情况下,因资本充足率而带来的成本就会下降到100%×5.5%×20%=110bp;如果ROE下降到13%,则因资本充足率而带100%×5.5%×13%=72bp。

  在巴塞尔协议必须执行的情况下,其所给资金供给带来的成本增加,在现有ROE水平下可最低可以降到110bp;在银行ROE被压低到完全利率市场化的正常水平下,则可以降到72bp。从逆周期监管政策的角度考虑,在需要稳增长的情况下,未来可以考虑放慢国内实施巴塞尔协议III领先于全球的节奏和幅度。由此,更为务实的巴塞尔协议实施进度与切实的利率市场化相结合的结果,将会令资本充足率施加给资金供给的成本降到72bp,相对于200bp的水平会降低129bp。 


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