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央行降息的逻辑与意义

http://www.CRNTT.com   2014-11-24 09:45:45  


  中评社北京11月24日讯/11月21日晚,央行网站发布开启新一轮降息,并加速利率市场化进程。上述举措实属不易,是面临当前弱增长与低通胀局面采取的积极之举。同时,央行打破了市场对于“央行仅仅依靠创新型工具,传统货币政策工具被束之高阁”的禁忌,且存款利率进一步上浮,有利于加快利率市场化,以及货币政策从数量型转向价格型的转型过程。

  财经网刊登瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光文章表示,降息降准是传统的货币政策工具,逆周期使用绝不应该予以刺激的含义,且相比于定向措施传统工具更具透明性,切传导机制更加通畅。从这个意义来讲,预计12月降准也是大概率事件,而在政策方向更加清晰之下,对明年一季度中国经济触底反弹抱有更大信心。

  本轮降息的背景在于当前中国经济的双低格局

  文章称,10月中国经济延续着弱增长与低通胀格局,最新汇丰PMI更不容乐观。结合央行早前发布《2014年第三季度中国货币政策执行报告》,不难发现,面对中国经济下行态势,央行其实早已采取了行动,不过措施并非常规政策工具,而是更多创新工具的使用。

  当前增长通胀双低的背景下,尤其是存在通缩风险的情况下,货币政策确实需要更加积极。而在工具选取方面,常规性工具被束之高阁并不符合货币政策转型的要求,进一步降准降息仍有必要。从这个角度而言,央行此次启动降息对于扭转经济下滑态势具有积极意义。

  常规性政策工具的使用难言刺激

  文章指出,并不认为这一样的举措解读为刺激。实际上,正如上文所言,当前中国经济正处于弱增长与低通胀的时期,货币政策更加积极是需要的,相机抉择是宏观政策应对经济周期波动的重要内容,无所谓刺激,甚至是大规模刺激。

  而从创新型工具的应用来看,央行其实已经在采取行动,即近一两年来,央行并没有采取常规性工具如降息降准,而是通过更多创新型工具如SLF、MLF、PSl等,达到定向支持的目的。但实际上,定向的力度也不小,本轮约7700亿的MLF对于流动性的支持力度其实要超出一次降准的力度。但尽管采取不少创新手段,效果仍然不太理想。融十条刚刚出台,利率随后大涨,便凸显了政策困境。而早前对小微企业定向也有流向房地产企业的部分。 


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