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海外直接投资热有必要适度降温

http://www.CRNTT.com   2011-09-13 08:25:07

文章指出，持续时间过长、规模过大的海外直接投资狂飙突进，之所以会带来倾覆风险，源于人才缺口、资产负债结构恶化、行情波动等多种原因。任何一国大规模对外直接投资遭遇的首要约束就是人才约束；而经过连续数年两位数增长后，中国企业在跨国经营中的人才缺口必然加剧。从中国企业在海外遭遇的各类商业性、政治性风险来看，这种人才缺口压力已明显放大。即使不考虑这一点，资产负债结构恶化也是企业过度投资扩张的最大风险之一，而跨境投资扩张又比国内投资扩张更多了一层遭遇额外的汇率和利率变动的风险。 　　文章分析，新兴国家对外直接投资高增长，通常是其国际收支持续顺差、本币连年升值、国内经济过热逼迫货币当局提高利率、经营成本上涨等因素的产物，在这种情况下，较有实力的企业通常倾向于借入低利率且其计价货币汇率看跌的外币债务，以便用最低成本支持其海外投资扩张。而为了支持企业对外直接投资，这一时期的东道国政府也普遍乐于放松对企业借用外债的管制，但大规模的对外直接投资，本身就会直接减少东道国资本和金融项目顺差；倘若对外直接投资伴随着出口生产能力大规模转移，又会间接减少东道国经常项目顺差，甚至可能造成逆差。这样，对外直接投资增长将逐渐削弱本币汇率升值和利率居高不下的根基，最终达到转折点。假如国际游资窥见这一弱点而发起大规模投机性货币攻击，汇率、利率转折将来得更快、更猛烈。届时，海外投资企业借入的外币债务利率大幅度上涨，其外币本金折算成本币也将急剧升值。 　　在20年前风光一时的韩国财阀中，不止一家就是沿着上述道路走向末日的，最典型者当数营业收入一度占韩国GDP近十分之一的大宇集团。1993年，大宇创始人金宇中提出“世界化经营”战略时，大宇在海外的企业有150多家，1998年底增至600多家，等于每3天增加一家。1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，大宇仍我行我素。截至1999年6月底，大宇集团外债已达99.4亿美元，其中54.8亿美元是年内到期债务；另欠本国金融机构债务60万亿韩元（当时合计约600余亿美元），负债率高达335%。由于下属企业交叉借款、互相担保，整个集团难以为继。最后，大宇集团破产解体，成为世界最大破产案之一。由于90年代前期韩元汇率持续升值时期采用上述操作策略的韩国企业太多，1997年东亚金融危机爆发后，韩国整个国际收支和储备资产都被推入险境。

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