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换一个角度评估投资增速与投资结构

http://www.CRNTT.com   2013-03-25 08:50:41

2、制造业投资持续放缓 　　制造业投资是围绕推动工业化进程的投资。按照投入产出关系，中国工业产品与出口高度相关，所有工业产品一半作为中间投入品，一半是最终使用，而最终使用中又有一半是满足出口。制造业投资的决定因素主要有两个方面，一是外部环境，二是产能水平。从目前看，外部环境不确定性仍然较大，尽管出口增速有所恢复，然而，出口交货值数据增速仍然保持较低水平，与此同时，银行代客理财顺差远远高于贸易顺差和利用外资的水平，表明贸易商通过进出口掩盖热钱流入导致出口虚增的可能性较大。 　　此外，产能利用率总体水平仍然较低。一般而言，产能利用率在75%左右是相对较低的水平。而目前，中国钢铁产能利用率在74%左右、水泥产能利用率在73%左右、光伏太阳能产能利用率在37%左右、多晶硅产能利用率在57%左右。产能利用率较低的条件下，制造业投资难以保持高速增长，应逐步进入减速调整期。 　　然而，在此条件下，2012年制造业投资仍然保持了20%左右的增长，充分反映了地方政府对于高投资、高增长的依赖，对国内和国外经济在平衡反映相对迟钝。2013年1-2月，制造业投资累计同比增长17%，实际上是延续了上年的放缓态势，是制造业面对相对低迷的市场做出的“迟来的反应”。民间投资主要集中在制造业领域，1-2月份民间投资累计同比增长24.6%，较去年同期下降6.3个百分点，从投资主体的角度印证了制造业的减速。 　　从制造业投资内部看，1-2月份，唯有农副食品加工业（25%），酒、饮料和精制茶制造业（49%），烟草制品业（65.3%），家具制造业（29.4%），印刷业和记录媒介的复制（39.8%），文教、工美、体育和娱乐用品制造业（25.7%），医药制造业（34%），有色金属冶炼及压延加工业（29%），废弃资源综合利用业（50.3%）等9个行业增长较快，此外20余个行业投资增速全线减速。 　　其中，高耗能行业投资连续8个月放缓，1-2月份累计同比增长15.4%，较去年6月份峰值下降8.9个百分点，较去年同期下降5.1个百分点。高耗能投资增速放缓有利于节能减排任务的实现，但主要是由于规模扩张的力度减弱，并非反映制造业发展方式切实实现转变。高加工度行业投资几乎与高耗能投资同步放缓，1-2月份累计同比增长15.4%，较去年同期下降10.3个百分点。这反映了装备制造等生产资料投资也在减速，新一轮固定资产设备更新周期启动尚待时日。 　　未来投资企稳回升态势能否保持 　　文章表示，综合供给面和需求面的数据，可以判断，当前经济增长仍然以投资为主要动力。判断未来经济能否实现平稳回升，其关键也要看投资能否稳健地保持当前的增长态势。以下从三个基本维度来进行判断： 　　1、政策维度：财政继续发力，货币稳健偏紧，政策空间在于非信贷融资 　　2013年中央经济工作会议和政府工作报告均明确指出，今年宏观调控政策继续保持积极的财政政策和稳健的货币政策。从政府支持的角度，对于基础设施投资仍然具有较大的空间。然而，让地方政府头疼的是，预算内资金对于基础设施建设的资金需求而言实在是杯水车薪。 　　面对政府债务还款高峰期在即，土地出让金收入大幅放缓、财政收入减速、影子银行被清理整顿的条件下，新的融资工具成为各个地方政府积极探索的重点问题，但尚未有较为显着而积极有效成果。因此，从政策维度看，支持基建投资快速增长存在一定的不确定性。 　　2、结构维度：城镇化的加速动力与工业化的减速动力相互对冲，投资增长有待于二者出现高层次的融合 　　从目前三大类投资看，与城镇化高度相关的基建投资和房地产投资呈现一定的上涨动力，而与工业化高度相关的制造业投资将持续相当一个时期的减速阶段。前者占比51.4%，后者占比33.2%，这两种力量的对冲，决定了最终投资能否实现稳定增长。事实上，城镇化要以工业化为主要推动力，缺乏产业发展的城镇化，最后只能是贫民窟或“鬼城”。而且，城镇化聚集了人口、土地，优化了环境，最终还是要通过产业的发展利用好这些人口和土地，让人口、土地与产业相融合，创造就业和财富，切实实现“城市让生活更美好”的目标。 　　此外，城镇化只有建立在工业化的基础上，在推动城镇化时所融到资金才能有稳健的现金流回报投资者，才能形成良性的资金循环，事实上，也只有投资者有了这样的预期，才能更放心地为城镇化融资。以政府为主导的投资本身并不具有可持续性，尤其是在城镇化与工业化尚未实现有效融合互动的前提下，以政府为主导的城镇化相关的投资也将受到一定抑制。

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