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货币政策调整的实质是什么？

http://www.CRNTT.com   2009-08-04 11:11:01

另外，中国宏观资金的异动情况并非一般市场人士想象的那么严重。目前，总体资金运用和资金来源模式，并没有因为危机与政策刺激发生根本性变化，例如存款与贷款的同步增长模式、存款的活期比率、贷款的期限结构等参数。 　　文章分析，近期资金来源与资金运用中有几个关注点：一是企业活期存款占比有较快回升，较年初提升了2.53个百分点。二是第二季度外汇占款大幅度增加，在资金运用中的比重从第一季度的9%上升到12.7%，同时不可解释的外汇储备增长约908亿美元，达到历史高点。三是其他存款和其他贷款新增较快。 　　再者，目前中国股票市场资产价格并没有必要纳入宏观经济调控的直接目标。目前，中国股票市场对于宏观经济影响的财富效应和托宾Q效应虽然在快速加大，但它的波动对于宏观经济的直接影响目前还没有超过GDP的1%，远远小于房地产市场的作用，而房地产市场对于宏观经济的影响主要在于投资和资金。因此，中国货币政策调控中的核心问题并不是美国学者所争论的货币政策目标是否应当纳入资产价格，而是要关注房地产投资是否合理运转、房地产资金链是否存在异样变化，资产泡沫还没有到成为宏观经济直接关注的目标。 　　如果上述这些测算和判断是正确的，宏观经济政策的落脚点就不是目前所谓通过货币总量控制来防止通货膨胀、挤压资产泡沫并打压股票市场。 　　最后，货币政策的结构性调整对于股票市场的影响是间接而非直接的。因为，股市资金充裕的状态在总体上不会改变，9万亿元居民活期存款、12.5万亿元企业活期存款、8万多亿元金融机构有价证券及投资，以及近万亿元的不明外资，基本保证了中国资金来源不会发生根本性变化。 　　文章指出，如果加强贷款结构调整、强化信贷资金实体经济到位率和使用率，以及加大对于游资进入的管理，将无疑会使股票市场资金来源的结构发生变化。而这种结构性的变化可能带来相应的调整，但是这种调整与流动性逆转的调整具有本质性的区别。 　　因此，从上述分析可以看到，我们不仅不要简单臆断货币政策调整的模式和路径，而且更为重要的是，要分析目前宏观资金的状态和变动实质，把握宏观经济政策的调整核心和最终目标，正视股票市场在宏观经济政策的地位，理清信贷结构调整和资金流动模式对于资本市场的冲击。

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