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“以债养债”可能导致全球二次探底

http://www.CRNTT.com   2010-04-01 08:03:23

由于受欧洲主权债务危机的影响，3月24日，美国国债价格遭重挫，该国利率互换合约利差收窄至逾20年低点，其中10年期互换合约利差连续第二日出现负值，显示政府国债的借贷成本已和企业间的借贷成本相近，政府债券的信用越来越受到质疑，美国政府债券的融资成本也在上升。 　　“以债养债”将导致总需求下降 　　文章指出，政府“以债养债”可以筹集国内资金，但这可能会影响当前消费和投资，总需求可能会下降。从跨期的角度来看，投资者需要在当期投资和消费，以及将来投资和消费之间调整，现在购买债券，将来可以再消费和投资。“以债养债”将加大债务的负担，意味着将来政府需要征收更多的税收弥补债务缺口，也会影响将来的经济增长和税收收入。而且经济增长的速度一定要高于政府债务利率水平，否则债务将难以化解。债务负担加重会导致国内福利水平下降，老百姓往往有怨言，工人会罢工抗议，社会不稳定也将威胁着经济恢复。此外，国内投资者购买债券，政府将不能够通过货币贬值、通货膨胀等手段转嫁债务负担，所有的债务负担都将由本国人民承担。 　　一国“以债养债”还可以利用国外的资金，如果国外购买本国债券越多，就可以获得更多的援助资金，但是将来偿还国外资金的也就会越多。实际上，从国外筹集资金不失为一种好的融资渠道，政府信用仍然至关重要，同时汇率必须基本稳定。国外投资者除了考虑违约风险外，还要考虑金融风险，包括汇率风险和利率风险等。政府如果采取货币贬值、滥发货币转嫁债务负担，国外投资者持有该国债券，可能会面临缩水的风险。这样一国债务将不仅仅由本国人民来承担，而是由世界人民共同来承担。因此国外投资者购买该国债券，需要考虑该国的政府信用，该国货币的走势。 　　“以债养债”会导致一国国内财政政策紧缩，限制经济增长。通常，减轻债务负担，必须压缩政府不必要的开支，同时还要增加税收，国内财政政策必然紧缩，也会抑制经济复苏和增长，进而会影响政府收入。因此政府需要在紧缩政策和经济复苏之间平衡，既要有利于节省开支，又要有利于促进经济增长。实际上现在高赤字国家希腊、葡萄牙就是这么做，如3月3日希腊政府公布了48亿欧元的财政赤字削减计划；3月25日葡萄牙国会通过了政府在未来三年削减预算赤字的计划。但是削减财政赤字的同时，仍然面临如何促进经济恢复的问题。 　　必须警惕“以债养债”的风险

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