【 第1页 第2页 第3页 第4页 第5页 】 | |
十八大后经济政策的三种场景 | |
http://www.CRNTT.com 2012-11-01 09:12:01 |
场景二 接受经济减速,试图推动转型和改革。 如果政策上能容忍比目前更低的经济增速(7%,甚至6%),以下的一些政策取向是可以预期的: 1、经济进入实质性的产能清洗阶段,意味着“关厂”将成规模的出现(允许大面积企业倒闭和行业兼并整合); 2、为缓解失业所造成社会稳定的压力,实施失业补贴政策和加大劳动力再就业培训的投入; 3、政策上开始转向节制资本和节制诸侯,短线表现出权力将再次向中央回归,政策的核心不是再行增加地方政府和国有经济部门的财权,而是相反要约束和节制它们的开支。 具体政策可能推出这样一些方向:反腐;精减机构的大部制改革;整顿庞杂的产业政策和区域政策以削减庞大的财政补贴和转移支付;改革发改委职能节制其审批权力;节制地方债务的综合解决方案以保护银行体系;并以此为契机推动的央地架构的重新设计(财权和事权的重新界定);大幅减支以拓展减税空间。 推进国有垄断部门的改革,特别是国有经济大幅度退出经营性领域,让社会资源加快进入管制和垄断的现代服务业,引入竞争以促进生产率的提高。 如此,股票市场可能出现相当幅度的反弹和明显结构性机会,确定性增长前景的行业,将获得显着的超额收益。 因为这些政策或使得股票从DCF的估值框架的分子和分母两方向都获得支撑因素。 只有进行实质性的“关厂”,工业品价格才能结束下跌趋势而趋于稳定,竞争性企业盈利水平(ROE)才能真正止跌回升。一是因为实际供给的下降,二是因为总需求下降而致生产要素成本下降(包括原材料以及劳工成本)。 从中长期看,支持出清的政策使得该死的死掉,释放出资源和要素,新生的供给面才能获得更快、更多的重构的机会,走出新的增长周期。 所以从这些政策所表现出的新一届政府推进改革和转型的决心,将明显改变经济主体的风险偏好。有利于风险溢价的显着缩小,从而改变折现率来提升估值中枢。 如果政策上能接受更低的经济增速,固定收益投资则蕴育着机会。因为政策基调将向2012年5月份之前的状态的回归:即对投资扩张保持抑制态势。 同时,或开始清理庞大的影子银行部分:鉴于目前影子规模巨大,允许违约事件无序出现的可能性极低,但至少要开始抑制规模进一步滚大,同时推动理财资产无可避免的要回表。 降息的可能性会上升:如果政策开始实质性推动改革,意味着短期财赤上升不可避免(一是减税;二是维稳的失业补贴等等),政府有降低财政成本的动机。当然,经济减速和通胀下行本身也在拓展减息的空间。 |
![]() ![]() |