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换一个角度评估投资增速与投资结构

http://www.CRNTT.com   2013-03-25 08:50:41

3、周期维度：政治周期和投资建设周期叠加效应能否真正发挥受到多方面约束 　　从“七五”到“十一五”时期，有一个基本经验规律，每一个五年计划的第二年和第三年投资增长最快，平均分别到达24.4%和33.6%。这恰好是党和政府换届的年份，与此同时，与投资建设周期在第二年和第三年出现高峰也吻合。因此，从经验判断，2013年作为“十二五”规划的第三年，新一届政府上台后将以重大项目为载体为自己的施政纲领起航，有利于投资实现较快增长。然而，这一潜在叠加效应能否真正发挥出来受到了多方面约束。 　　第一，融资能力的约束。政治周期所释放出来的投资增长动力，主要以政府项目为主，这就与政府的融资能力高度相关。正像前文所述，地方政府融资能力持续不足，且由于上一轮刺激投资的结果，导致地方政府的债务风险已经放大，进一步限制了地方政府的融资能力。 　　第二，经济潜在增速的约束。目前，对经济潜在增长率放缓已经形成共识，因此，与放缓了的潜在增速相适应的投资增速也势必会放缓，也只有这样才不至于经济结构进一步扭曲和恶化。经济发展到了新的阶段，前期的资本存量规模不断扩大的条件下，新增资本的增速必然有所减速。 　　第三，市场的约束。经济增长的中周期即朱格拉周期，主要是以固定资产设备更新的启动和结束为标志来刻画经济的周期波动。而新一轮固定资产设备更新出现的条件有，一是市场上出现了新的需求，需要新的设备投资；二是技术进步导致传统技术淘汰，要求启动新一轮设备的更新换代。而目前来看，一方面战略性新兴产业并未形成大规模的新需求，另一方面，产能大规模过剩，以更新设备来降低成本、扩大产能，其结果则是更严重的过剩和减少就业。因此，初步判断经济进入新一轮中周期尚需时日。综上所述，未来一个时期保持投资较快增长的可能性不大。 　　调整投资结构，提高投资质量 　　文章认为，做好下一步投资调控工作，首先需要对投资未来可能的走势有正确的认识。总体而言，投资以当前的速度平稳增长，甚至再稍微低1-2个百分点都是符合经济发展已经出现阶段调整的趋势的。政策的着力点不应该放在加大财政和货币政策的刺激力度，提高投资增速、扩大投资规模上，而应该放在调整投资结构、提高投资效率和质量、积极培育投资自主性增长动力上。 　　1、合理运用政策空间，引导投资平稳运行的预期 　　稳健的货币政策取向下，应进一步加强其对经济增长、物价水平稳定等目标的协调。当前物价总水平仍然保持温和水平，2月份CPI涨幅为3.2%，1-2月累计涨幅为2.6%。尽管总供求关系并不支持出现严重的通货膨胀，但是必须要高度重视未来可能出现通胀风险。 　　这主要是由于，第一，中长期经济发展的成本不断提高的趋势仍然存在，而消化成本上升能力如技术进步、体制改革和创新没有跟上，这决定了中国经济发展运行中将在一定时期内始终存在通货膨胀的风险；第二，国际范围内宽松货币政策，使得全球流动性规模大幅提升，将导致因大宗商品价格上升带来的输入型通胀风险；第三，随着新型城镇化战略的推进，与世界其他国家相比，中国仍然是具有较高的投资价值地方，国际资本以各种方式进入国内将可能推高国内资产价格；第四，进入今年外汇占款增幅显着提高，货币被迫增发，也将使国内流动性增加。 　　在此条件下，货币政策不能仅仅考虑支持经济增长，而必须兼顾物价水平的总体稳定，甚至还应该考虑到资产价格的平稳问题，这就需要针对以往的“中性货币政策”向偏紧的方向微调。为了促进实体经济发展和保持投资平稳增长，货币政策的增量空间主要在于社会融资总规模中的非信贷资金领域。也就是说，在保持原有信贷规模、结构和投放节奏的同时，充分利用其他融资渠道来满足新的投资需要。 　　从政策工具的角度，受到目前仍然是正利率，虽有降息促增长的空间，但考虑到未来通胀风险，因此调整的空间不大；存准率水平仍保持高位，下降的空间也存在，同样是由于流动性已相对充裕、防范通胀风险，其下调的可能性也不大；为应对短期流动性波动，公开市场业务仍然是主要的操作手段。

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