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李稻葵：信贷资产证券化是金改突破口

http://www.CRNTT.com   2013-06-08 08:41:22

通过资本项目可兑换缓解人民币升值压力 　　问：此前国务院确定今年内要提出人民币资本项目可兑换的操作方案。你认为人民币资本项目可兑换的推进还面临哪些难点和问题？你预计完全实现可兑换需要多长时间？ 　　李稻葵：今年推出人民币资本项目可兑换操作方案的国内外条件非常成熟，而且是不得不为之。一方面，目前全球各国都在推行的大规模量化宽松政策导致跨境资本流入汹涌；另一方面，人民币升值导致中国出口企业面对较大压力。 　　热钱继续涌入，人民币汇率持续上升。面对两面夹击，政策必须主动。因此，资本项目可兑换必须大力推进，通过这种方式来缓解人民币升值的压力。目前的情况是跨境资金只进不出，这形成了恶性循环。而且，目前中国老百姓手中有大量的资金在国内寻找不到投资渠道，但是国外还有大量的资产具备升值空间。 　　我预计人民币资本项目可兑换未来5年内可以基本确定整体格局，再用5年的时间去进一步完善。但必须警惕的是，如果资本账户打开，就很有可能形成资金大量出走的局面，这会对中国的资产市场带来巨大冲击，中国的银行体系也会出现挤兑的风潮。国际金融市场瞬息万变，国际投资者情绪也是变幻莫测，因而人民币短期内兑换成美元大量出走的可能性，任何时候都不能排除。为了应对风险，操作方案应设置“防火门”或是“紧急阀门”。一旦出现大规模的资金出走，国家马上宣布紧急措施，对每一个银行账户和投资者设定兑换的上限。具体说来，比如说，在一个月内出现了3000亿美元乃至5000亿美元的兑换规模，国家就可以规定，每一个银行账户的兑换上限为一万美元。而相关的所谓对外投资审批，也要有一定放缓。通过这种方式，可以迅速逆转市场预期与资金大量外流趋势。 　　必须注意的是，资本账户开放有可能会带来一些负面影响。从民生角度来看，难以避免的是有一部分百姓将自己的储蓄转换为外币出国投资，但却出现大规模亏损。原则上讲，这种风险应该由个人承担，但是在现代社会中，大量百姓出现投资亏损，势必将演变为改革者的负担，社会各界包括媒体一定会追问有关政策的合理性。因此，我们必须采取预防手段。可以考虑采取国外对对冲基金的管理方式，对冲基金投资者必须符合一定的净资产要求，如拥有500万美元的净资产才能够投资对冲基金。国家可以规定，只有当每一个银行账户的存款额在过去一年之内平均达到一定数额时，才能够将资金以一定的最高比例兑换成外币出境投资。通过这种方式可以化解百姓出国投资损失巨大以致自身难以应对的尴尬局面。 　　行政体制改革重点是投资审批 　　城乡统筹发展不能“一刀切” 　　问：你一直强调7%的GDP增速是必须守住的“底线”，在实体经济复苏乏力的大背景下，你认为中国经济持续增长的动力在哪里？

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