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巴曙松：货币政策何以“宽松”变“稳健”

http://www.CRNTT.com   2010-12-07 08:45:49

较早采取的紧缩措施以及这次政策调整，有望使全面过热的可能性显着降低 　　问：当前的通胀是否会演变成全面通胀，进而导致经济过热？ 　　巴曙松：中国的通货膨胀与货币供应量虽然存在长期的相关性，但短期内却存在某种程度的偏离或滞后。这意味着短期内由供求冲击所引发的局部通胀是否会演变成全面通胀，主要取决于货币扩张最终能否转化为需求扩张。较早采取的紧缩措施，以及这次政策调整，使得2011年出现全面过热的可能性显着降低。 　　通货膨胀是一种货币现象。从中长期看，通货膨胀一定由货币过度扩张所引起。但反过来，短期内货币扩张未必一定导致通货膨胀。原因在于：货币供应量既有可能被货币流通速度的下降所吸收，也有可能被产能的扩张所吸收。这两种情况通常发生在经济下行周期，而经济下行通常由总需求萎缩所引起。因此，如果总需求不足，货币供给无法形成现实的购买力，则通货膨胀难以起来。典型案例是2009年中国经济复苏初期，由于总需求不足、产能过剩，超常规的货币扩张并未引发通货膨胀，当年的通货膨胀率为负。 　　预计2011年CPI的中位数将保持在4%—5%左右，尽管通货膨胀压力仍较大，但难以突破2007—2008年的高水平 　　问：明年物价水平能否趋于稳定？ 　　巴曙松：当前阶段性冲高的通货膨胀水平在2011年年中冲高后会企稳回落。引发当前CPI冲高的蔬菜价格在政府调控下已明显回落，但其他食品类价格环比维持上行趋势，食品价格仍将是决定当前及未来CPI上涨的关键因素。 　　原因在于：第一，虽然引发当前CPI阶段性走高的蔬菜价格已经有所回落，但其他食品类价格的上行趋势并未改变。这意味着2010年最后两个月的CPI上升趋势即使在政府调控的干预下有所抑制，但也难以出现明显下滑，预计未来两个月CPI水平将保持在4.4%的高点附近。 　　第二，劳动力成本上升是一种必然趋势。最简单的衡量指标就是蔬菜价格的上涨，因为蔬菜生产的劳动力密集度极高，种植、灌溉、施肥以及保持蔬菜的新鲜都需要依赖劳动力承担。从这个角度看，以蔬菜价格衡量的劳动成本在持续上升，因此，食品价格的上涨趋势也将长期持续。 　　非食品价格的上涨也将成为决定未来数月CPI走势的潜在推动因素。2010年中期以来，居住、医疗保健及个人用品、家庭设备用品及服务价格水平有所抬头，而且持续到目前仍保持着向上的态势。特别是居住价格在房地产调控以来一直保持持续的上升压力。 　　问：你预计明年通货膨胀率会是多少？ 　　巴曙松：预计2011年CPI的中位数将保持在4%—5%左右，相应的波动区间大致为上下一个百分点。尽管通货膨胀的压力仍较大，且持续存在，但仍难以突破2007—2008年的高水平，并处于相对可控的水平。 　　2011年及未来一段更长时期内，中国通货膨胀率的中枢水平将会有所提升，试图回归2%—3%的目标客观上不太现实，也与提高农民收入、加快资源价格改革以促进结构调整等方向相悖。

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