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巴曙松：货币政策何以“宽松”变“稳健”

http://www.CRNTT.com   2010-12-07 08:45:49

2011年的宏观基本面环境与2008年有明显不同。回归稳健的货币政策将采取总量对冲、增量控制与适度升值、谨慎加息、适当管制流入资本的对策来收缩流动性 　　问：中国明年的经济运行环境将面临哪些变化？ 　　巴曙松：2011年的宏观基本面环境与2008年有明显不同。第一，从国内经济环境看，2007—2008年初，中国经济处于上一轮周期的峰值阶段，经济增长率突破14%，并在高位运行。而2010—2011年，中国经济总体上可以说在经历危机触底之后，处在新一轮周期的起点上，经济增长率难以再现持续多年10%以上的高增长阶段。 　　第二，从国际环境看，2008年全球经济增速也处在危机前的高位，世界能源价格上涨产生明显的输入型通胀压力。目前来看，全球经济在未来几年仍处于缓慢复苏的调整期，中国面临的外部压力相对较小，资源能源价格虽然有所上涨，但是依然低于2008年的水平。 　　第三，从引发2008年高通胀的触发因素看，猪肉价格、粮食及蔬菜价格、能源价格同时出现了较大幅度的上涨。过去几年中国粮食产量连续丰收，粮食存量及储备都比较充足，食品价格上涨压力虽然趋势难改，但应小于2008年。 　　问：新环境下，稳健的货币政策将如何管理通胀预期？ 　　巴曙松：为了避免出现目前由局部供给冲击引发的食品价格上涨转换成全面通货膨胀，回归稳健的货币政策将采取总量对冲、增量控制与适度升值、谨慎加息、适当管制流入资本的对策来收缩流动性，并管理通胀预期。 　　具体来说，第一，在经济上行周期，货币流通速度会趋于加快，存量流动性的释放节奏也会加快，这容易使目前短期内的供给冲击变成明显的货币冲击。因此，尽管短期内货币政策能否抑制通货膨胀尚存疑虑，但对于控制通货膨胀预期而言，却是必要的选择，所以收缩货币将是必然方向。 　　但是货币收缩的节奏会相对谨慎，保持一个渐进的步伐，而且由于2011年上半年的通胀压力较大，经济上行的动力相对较足。因此，预计2011年上半年的货币收缩力度相对较紧。目前的调整节奏仍处于相对温和的“存量对冲”阶段，即主要通过存款准备金率的提高和央行票据的发行，以及信贷的窗口指导等进行存量的收缩。 　　第二，对银行信贷和外汇占款进行“增量控制”，旨在保持一个适当的广义货币M2增长率和信贷增速。 　　按照历史经验，如果2011年经济增长率在9%—10%间，通货膨胀率在4%—5%之间，广义货币M2增速将大致与经济增速和通货膨胀率之和相等，从政策趋势看，预计可能不再预留灵活调控空间。 　　第三，谨慎加息，以及转向以人民币有效汇率为衡量标准的适度升值。

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