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大跃进式赶超的代价

http://www.CRNTT.com   2010-12-21 08:50:04

被动超发天量货币 　　文章指出，中国的M2/GDP如此之高，为何没有发生恶性通货膨胀？原因就在于4.72万亿央行票据、3.5万亿财政国库现金形成的货币冲销。 　　2009年央行由此被动投放的基础货币达14万亿人民币（不考虑货币冲销的情形），2010年10月份新增外汇占款5190亿元，创30个月新高，历史次高，环比大增79%。中国2008年４月新增外汇占款5251亿元，创出至今为止的历史最高，而这个月居民消费价格同比上涨8.5%，也达到历史高位。 　　央行票据始发于2003年第二季度，“主要目的是收回由于购买外汇储备而增加的流动性，对冲操作的结果是人民银行外汇储备资产和央行票据负债的同时增加”。央票2002年8月从零开始，到2010年8月已经上升到4.72万亿，短短8年内进行如此大规模的货币冲销，堪称史无前例。 　　央票的发行数量和发行价格各自承担了不同职能：发行数量承担货币政策中的流动性回笼职能，票面利率执行利率引导职能。现在央票利率过低，发行数量一缩再缩，回笼流动性大打折扣，基础货币加速增长。央票长期地量发行将迫使央票提高利率，倒逼央行加息。 　　财政国库现金是指财政在中央银行的活期存款，表现为央行资产负债表的政府存款项目。 　　截至2010年8月，财政在央行的存款达到34861.33亿元，如果将这些资金全部转入货币市场，市场将增加3万亿的基础货币，央行必然需要至少等价的央票才能保证货币供给的稳定。换句话说，目前央行通过财政3万多亿的存款对冲了市场等额的基础货币供给，财政国库现金已经被用于货币冲销操作。 　　财政在央行的巨额存款将导致财政每年上千亿的利息损失，无形中增加了纳税人的负担，这些资金理应转入市场赎回国债或者投资获取收益。 　　同时，每当财政存款集中投放，比如历年12月份财政存款投放力度都很大，有机构预计，今年12月财政存款或将释放资金超万亿，又增加了通货膨胀的压力。 　　除了政府国库现金的上千亿利息损失，货币冲销还加大了利率的扭曲程度。在当前冲销有效性下降导致物价持续上升的情况下，利率扭曲导致负的实际利率并且持续走低，如果没有进一步采取紧缩政策，明年中国经济将面临过热。 　　未来中国的健康之路 　　文章分析，未来中国的健康之路怎么走？均衡饮食，资本形成和福利留存要均衡；资本投入和能耗控制要均衡；城镇工和农民工福利要均衡。适度锻炼，我们要做负责任的大国，履行与我们相匹配的责任。前30年的暴饮暴食、饮食不规律积累了一系列突出问题，10%上下的高速增长已经不可持续，接下来的健身之路应该将步伐放缓。 　　那么需要多高速度的增长合适呢？必须明确，GDP增长速度本身不是终极目标，中国13亿人口的福利水平才是终极目标。要处理好资本所得和劳动报酬的关系，牺牲农民工福利和透支未来发展的模式再也不能重演。 　　中国GDP增长的下限是在福利公平的前提下保证充分就业。所以要降低GDP增长速度，提高GDP就业弹性系数，即单位GDP带动的就业数量。现在我国GDP增长一个百分点大致带动80万—100万人的就业量，每年吸收就业大致800万—1000万人，还是比较低的。提高弹性系数，就要调整GDP增长结构，发展第三产业，发展第二产业中的中小企业。

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