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下半年宏观政策基调稳中微调

http://www.CRNTT.com   2011-07-25 08:25:50

从内部需求看，下半年消费增势预计难有大的起伏，对经济的拉动力量仍将相对稳定，内需中关键仍要看投资的表现。投资对经济增长的拉动能量仍将处于平稳释放过程中。理由在于：一是“十二五”开局新开工项目将陆续启动。今年是“十二五”的开局之年，有序启动“十二五”规划重大项目建设将是下半年投资稳步增长的动力之一。前6个月固定资产投资完成额中，新建项目占比达48.4%，与往年同期水平相比，仅略低于“十一五”开局之年的2006年同期水平，显示开局之年新建项目的启动正在陆续展开；二是保障房建设的加快推进将对房地产开发投资形成支撑。截至6月底,全国保障性住房新开工超过500万套，政策推进力度显着加大；三是中西部地区投资力度将继续增大；四是战略性新兴产业推进步伐有望加快。从全年看，投资对经济增长的首要拉动地位仍将保持，开局之年地方项目投资的积极性不减，再加上管理层对中央投资项目节奏的适度把握，投资增速出现超预期下调风险的可能性并不大，全年投资增速水平仍将保持在20%以上的水平。 　　库存方面，历史数据显示，库存调整影响经济的短期波动，对总体经济的影响程度相对有限。与2005年和2009年库存调整前后物价涨势、需求变动、库存水平相比较，今年二季度以来的企业存货调整应该不会重现2009年的景象，对经济的扰动空间有限。整体看，我们预计三季度经济仍将延续平稳减速的特征，但增速水平预计不低于9%，全年经济增速区间预计在9%~10%。 　　文章认为，从下半年货币政策调控分析，整体的政策环境好于上半年，大方向和基调仍不会改变，政策的稳定性趋强，紧缩空间趋窄。结合近期高层在密集调研考察时传递出的信息看，预计将于近期召开的中共中央政治局会议对下半年政策调控的定调难有大的改变。从工具的选择看，考虑到物价高点仍若隐若现，通胀压力的明显缓解或将在四季度，价格型工具在三季度仍有一定的实施空间。数量型调控手段将更趋谨慎，主动性较强的存款准备金率在“一月一调”的情况下已被运用到了近年来的极致，进一步上调的边际效果和市场冲击已比较大，存款准备金率进一步运用的频率将显着降低。而公开市场操作工具预计将受到央行更多的倚重。整体看，自去年四季度开始持续至今的货币政策紧缩调控的实际操作将向“稳健性”实质回归，巩固成效、边走边看、择机微调将是下半年货币政策调控的主要特点。

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