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正视经济周期逻辑

http://www.CRNTT.com   2011-11-29 08:24:20

潜在增长率开始放缓 　　文章分析，在经历了前期的高速增长后，中国的潜在增长率已经开始放缓。GDP增长率从2005-2007年的平均12.7%显着下降到2008年以来的9.7%，这3个百分点的下降主要由净出口贡献，似乎是反映全球金融危机对外部需求的冲击。 　　但近期发展有其内在原因，一个重要依据是：尽管从需求端看增长有较大幅度下降，但过去几年经历了一轮明显的通胀压力上升，反映了需求相对于供给的强劲，也就是说潜在增长率下降了。 　　三大因素可能导致中国的潜在增长率已经下降：首先，加入WTO带来的全球化红利接近完全释放。金融危机以来中国开放度显着下降，目前已回落到50%。贸易开放度下降是中国回归大陆型经济的必然现象，也是结构调整，实现内外部需求均衡、可持续增长的要求。但从供给方面看，也说明来自国际市场竞争的效率的提高对总体经济增长的贡献度降低，生产效率的上升更多地要依赖良好的内部竞争环境。 　　其次，农村可转移的富余青壮年劳动力越来越少。目前在农村从事农业生产的半闲置和完全闲置的15岁－35岁劳动力显着减少，据估算已经从1990年的1.3亿下降到目前的0.3亿，说明农村可以转移到非农产业的青壮年劳动力已经所剩不多。过去20年劳动力在部门间、城乡间转移是TFP增长的重要载体，因此TFP增速必然受到限制。 　　第三是房地产泡沫对实体经济的挤压。近几年地价、房价快速上涨，从需求端看，房地产投资及其对相关行业的拉动对经济增长的贡献显着。但从供给面看，高地价、高房价推高了生产成本，对房地产的过大的投资性需求挤压了实体经济。另外，高房价加剧了财富分配的不合理，尤其是城乡之间，代际（中老年人和年轻人）之间的差距。资产代表的是对资源的支配能力，财富的分化过大必然降低资源的配置效率。这些因素对供给面效率的挤压随着房价的快速上升而逐渐累积。 　　如何看未来的增长趋势？参考过去十年中国资本存量的增长路径对未来资本增速作出推测，同时依据联合国的人口年龄预测推算中国的未来劳动力增速，并假设影响TFP的一些因素包括科研、教育和政府效率等按照历史速度（2001－2007）增长，我们估算“十二五”期间的潜在增长率为8%，“十三五”为6%，到2020年下降到5.5%。 　　上述的经济增速下降，基本符合国际经验。2010年中国人均GDP达4300美元，估计2011年将超过5000美元。根据日本、韩国和中国台湾地区等的历史经验，在人均GDP达到5000美元与13000美元之间经济增速下降1个－3个百分点。相比之下，我们的基准情形下降3.4个百分点，与国际经验没有很大的差距，部分反映追赶效应的降低。 　　当然，预测结果本身具有较大的不确定性，但总体来讲，下行的风险比上行的风险更大。其中一个重要原因是环境和资源约束对经济供给面的影响，这方面很难量化，但过去的高速增长对环境有一定的透支，未来的空间缩小。

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