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人民币离岸市场新趋势 | |
http://www.CRNTT.com 2012-02-18 08:56:42 |
汇率波动加剧 文章称,过去,离岸市场人民币供给较少,离岸人民币即期汇率(CNH)高于境内人民币即期汇率(CNY)。但2011年9月后这一趋势发生了改变。 2011年四季度CNH大跌前,由于美元需求自7月开始上升,境内人民币可交割远期(DF)和离岸人民币不可交割远期汇率(NDF)出现下跌。9月23日以后,由于清算行跨境贸易结算额度耗尽,CNH出现暴跌。与此同时,境内人民币汇率的波动性也明显提高,市场也在一定程度上“利用”境内外汇率形成和交易机制的差异,进行“监管套利”。 这表现在央行将境内人民币兑美元的中间价定在强侧,导致大量投机盘出现,由于境内即期汇率波动区间仅为±0.5%,境内人民币兑美元的即期汇率出现十次跌停。 政治因素也仍在起作用。举例来说,尽管欧洲债务危机升温、新兴市场货币普遍走弱,人民币仍然在12月下旬加速升值这在一定程度上是出于降低外部政治压力的需要,另一方面则可能是为习近平副主席2月份访美做铺垫。 由于贸易顺差和美国大选年带来的外部压力加剧,人民币将在2012年继续升值。 由于贸易增长在一季度较为缓慢,由此推断,其间人民币汇率将保持平稳,但波动率仍会受习近平副主席访美等事件在短期内上升。欧债危机以及伊朗石油等外部事件也可能带来诸多不确定性,但2012年全年,境内人民币兑美元升值3%,低于2011年5%的水平。 人民币交易波动区间很有可能被扩大,这也将导致2012年汇率波动的加剧。此前,中国人民银行行长周小川也已经承认目前的交易区间过窄。 离岸人民币的市场波动率也将在今年出现上升。相对于境内市场,离岸人民币的波动主要受供求因素影响,这种情况在2011年四季度更加明显香港离岸人民币即期汇率的日间波动率常常超过0.5%。 随着境内市场的波动率上升,离岸市场的波动率也极有可能随之上升。因为2012年一季度的跨境贸易可能表现不佳,离岸市场的人民币流动性情况不会大幅改善。 离岸市场扩容 文章认为,尽管离岸人民币市场的短暂消沉和香港人民币存款减少,令人怀疑人民币升值的可持续性,但中国内地和香港仍不遗余力推动人民币国际化进程。 2011年8月,李克强副总理在香港表示,将继续推进允许人民币离岸资金回流内地的相关政策,渠道包括人民币FDI 和RQFII,二者已从2011年底加速实行。 内地实行人民币国际化战略的第一步是将其打造成贸易结算货币,为此中国央行已经连续与众多他国央行签订了双边本币互换协议。笔者认为这一趋势将会延续,尤其在人民币被更广泛接受的亚太地区。 事实上,中国已开始与东盟十国就人民币作为贸易结算货币进行谈判。如果这一协议能够实现,中国将与东盟各国央行签订双边本币互换协议,这也将有利于扩大人民币的跨境贸易结算范围,新加坡成为新兴人民币离岸中心的可能性也在提高。 中国是东盟的最大贸易伙伴,贸易量占比为11.3%(2010年);而东盟是中国的第四大贸易伙伴,贸易量占比为9.8%(2010年,不包括通过香港的转口贸易)。2011年上半年,东盟已经跃升为中国第三大贸易伙伴,贸易规模和地缘因素将会提升人民币在双边贸易中的地位,这也有利于在美国经济和货币政策不明朗时降低区域贸易面临的汇率风险。 考虑到香港金融市场的发达程度、地缘政治因素和内地以及香港间的贸易规模,香港的离岸人民币中心地位相当稳固。 目前来看,中国倾向于巩固香港的离岸人民币中心地位,并对海外人民币的动向保持密切关注。同时,中国不会允许有另一个离岸金融中心在不受控的情况下发展人民币离岸市场。因此,离岸人民币市场将呈现以香港为中心的辐射状发展。 |
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